>> 華泰證券-廈門鎢業(yè)(600549)鎢價逐步回升，主業(yè)盈利好轉(zhuǎn)-161020
| 上傳日期： |
2016/10/21 |
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作者： |
陳靂 |
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產(chǎn)品價格回暖，營業(yè)狀況顯著改善
從今年年初起，鎢精礦及鎢產(chǎn)品的市場價格出現(xiàn)回升，較去年下半年持續(xù)下行的走勢有明顯改善；報告期內(nèi)國內(nèi)市場鎢精礦平均價格為6.9 萬元/噸，高于去年四季度的價格水平。在此行情下，公司鎢精礦和 APT 產(chǎn)品銷售價格增長，鎢粉、硬質(zhì)合金等下游深加工產(chǎn)品盈利水平穩(wěn)中有升。三季度公司整體營業(yè)毛利率為6.69%，環(huán)比增加2.57 個百分點(diǎn)，營業(yè)狀況有明顯好轉(zhuǎn)。
國內(nèi)領(lǐng)先鎢及稀土生產(chǎn)商，具備完整產(chǎn)業(yè)格局
公司擁有鎢礦可采金屬儲量約80 萬噸，儲量規(guī)模居全國前列。通過不斷項目建設(shè)和發(fā)展，現(xiàn)已形成從礦山開采到中、下游產(chǎn)品深加工的完整鎢產(chǎn)業(yè)鏈，APT、鎢絲材產(chǎn)能位居全國第一，硬質(zhì)合金等產(chǎn)品產(chǎn)能也處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司同時是全國六大稀土企業(yè)集團(tuán)組建單位之一，也是福建省稀土資源整合平臺企業(yè)，資源保障能力較強(qiáng)。
隨著多條鎢、稀土生產(chǎn)線建成投產(chǎn)，公司未來金屬材料方面的產(chǎn)能有望進(jìn)一步釋放，規(guī)模優(yōu)勢得到持續(xù)。
新能源汽車需求驅(qū)動，鋰電池業(yè)務(wù)成新增長點(diǎn)
2016 年上半年國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量17.7 萬輛，同比增長125%。受新能源汽車的需求驅(qū)動，2016 年公司鋰電材料營收和凈利潤均實(shí)現(xiàn)較快增長。目前，公司1 萬噸車用鋰離子三元正極材料產(chǎn)業(yè)化項目進(jìn)展順利，貯氫合金粉和鋰電池材料生產(chǎn)能力分別達(dá)到5000 噸/年和10500 噸/年。在新能源汽車行業(yè)增長的拉動下，公司鋰電池材料業(yè)務(wù)未來有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。
維持公司“增持”評級
受益于鎢產(chǎn)品價格回升，公司主營業(yè)務(wù)盈利能力逐漸改善，資源儲量和生產(chǎn)規(guī)模均處于行業(yè)前列。預(yù)計公司2016-2018 年收入分別為78.36 億、88.98 億和100.36 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.17 元、0.23 元、0.30 元，對應(yīng)PE 分別為157.42X、118.92X、91.56X。
風(fēng)險提示：鎢等金屬價格下跌；下游需求不及預(yù)期。
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