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 收入保持小幅增長(zhǎng)，經(jīng)營效率仍在繼續(xù)提升。公司2017年一季度實(shí)現(xiàn)營收46.72億元，同比增長(zhǎng)0.81%，歸母凈利潤(rùn)2.86億元，同比增長(zhǎng)11.63%，扣非凈利潤(rùn)2.83億元，同比增長(zhǎng)24.03%，EPS0.49元，略超市場(chǎng)預(yù)期。公司Q1收入略增0.81%，估計(jì)主要增長(zhǎng)來高端購物中心同店增速，與眾圓等次新門店增長(zhǎng)。公司毛利率20.97%，同比略降0.27pct，略有下降，但費(fèi)用管控繼續(xù)加強(qiáng)：銷售費(fèi)用率11.03%，同比下降1.07pct，管理費(fèi)用率1.47%，同比下降0.32pct，主要系公司員工數(shù)減少（2016年末員工總數(shù)較2015年下降13%）帶來薪酬減少。財(cái)務(wù)費(fèi)用下降0.36pct，系歸還短期借款，利息支出減少。 
    強(qiáng)效激勵(lì)機(jī)制+優(yōu)質(zhì)基本面，看好2017年繼續(xù)達(dá)成股權(quán)激勵(lì)解鎖條件。公司一季報(bào)扣非增速24.03%為2017全年達(dá)成股權(quán)激勵(lì)解鎖條件打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，有望進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)預(yù)期。公司后續(xù)在新零售、新業(yè)態(tài)方面探索帶來估值提升將成為長(zhǎng)期投資邏輯。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)持續(xù)下滑，夢(mèng)時(shí)代廣場(chǎng)建設(shè)不及預(yù)期。