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2017Q1，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額3.2億元，同比+55.89%；CFO/NI=1.1。截至2017年1季度末，公司賬面貨幣資金23.1億元，較期初增長(zhǎng)3.1%；預(yù)收款項(xiàng)29.2億元，較期初增長(zhǎng)4.2%。 
    關(guān)閉低效門(mén)店、減租、"以機(jī)替人"降人工等舉措推動(dòng)銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用絕對(duì)額下行，期間費(fèi)用率降1.75pcts至12.56%。2016年，公司關(guān)閉6家虧損量販店，與32家門(mén)店達(dá)成降減租協(xié)議，退出部分經(jīng)營(yíng)面積，2017Q1租金費(fèi)用較去年同期下行；公司推進(jìn)"以機(jī)替人"和以自有員工為主、鐘點(diǎn)工等為輔的"一主多輔"用工結(jié)構(gòu)，員工人數(shù)同比減少。2017Q1，公司銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別減少0.45、0.14億元，降幅分別為8.1%、16.9%，費(fèi)用率分別下降1.07、0.31pcts至11.0%、1.5%。2017Q1，公司償還短期借款，季末余額同比減少43.1%；相關(guān)借款利息資本化，財(cái)務(wù)費(fèi)用降至311萬(wàn)元。 購(gòu)物中心業(yè)態(tài)梯隊(duì)完善，凈利率提升空間大；限制性股票所授股份第一期718.6萬(wàn)股解鎖并將于2017/5/4上市流通，占總股份數(shù)的1.21%，預(yù)計(jì)對(duì)股價(jià)沖擊有限。2013-2015年，公司每年新開(kāi)1-2家大體量、自建物業(yè)購(gòu)物中心：仙桃購(gòu)物中心（2013.9；10萬(wàn)平米），黃石（2014.9；16.5萬(wàn)平米），武漢眾圓廣場(chǎng)（2014.11，28.5萬(wàn)平米），老河口（2015.9，4.7萬(wàn)平米）。2017Q1，公司凈利率6.12%，同比提升0.59pcts；估算以武漢廣場(chǎng)/國(guó)際廣場(chǎng)/世貿(mào)/亞貿(mào)/襄樊為主的母公司凈利率8.0%~9.0%，其他購(gòu)物中心凈利率2.5%~3.0%，隨著次新門(mén)店的培育，公司凈利率仍有提升空間。 未來(lái)展望：奢侈品消費(fèi)回暖、次新店培育、夢(mèng)時(shí)代廣場(chǎng)建設(shè)推進(jìn)、轉(zhuǎn)型創(chuàng)新。武漢國(guó)際廣場(chǎng)奢侈品銷(xiāo)售回暖，業(yè)績(jī)高彈性。2017年：外埠及次新門(mén)店中，仙桃、老河口有望扭虧，眾圓廣場(chǎng)處業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)通道；夢(mèng)時(shí)代廣場(chǎng)進(jìn)入四大主題項(xiàng)目論證階段，即將進(jìn)入主體工程建設(shè)期；公司成立"武漢武商超市管理有限公司"，開(kāi)拓高端超市、"超市+體驗(yàn)"新業(yè)態(tài)。湖北自貿(mào)區(qū)成立，公司有望在互聯(lián)網(wǎng)電商、消費(fèi)金融、產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)等多方面開(kāi)拓創(chuàng)新打開(kāi)長(zhǎng)期空間。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：房?jī)r(jià)上行抑制消費(fèi)，同店增速乏力；夢(mèng)時(shí)代建設(shè)進(jìn)展低于預(yù)期。 
    盈利預(yù)測(cè)及估值。公司自有物業(yè)近140萬(wàn)平米，RNAV估值196億元。維持2017-19年?duì)I業(yè)收入增速預(yù)測(cè)+2.9%/+6.1%+6.5%；維持歸屬凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)+20.3%/+13.8%/+8.0%；維持2017-19年歸屬凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)11.9/13.6/14.7億元，對(duì)應(yīng)EPS分為1.55/1.77/1.91元，維持目標(biāo)價(jià)29.7元及"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。