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公司內(nèi)部管理改善趨勢明朗，2016年推動(dòng)的線下渠道調(diào)整效果逐漸顯現(xiàn)，2017年消費(fèi)升級加速環(huán)境下，海爾在中高端市場上的優(yōu)勢將進(jìn)一步展現(xiàn)。上調(diào)2017-18年EPS預(yù)測至1.05/1.21元（原1.01/1.17元，+4%/+3%）上調(diào)目標(biāo)價(jià)至15.15元（原13.3元，+14%），對應(yīng)17年15x PE，"增持"。 主業(yè)收入逐季改善，GEA并表增厚業(yè)績明顯 公司2016年?duì)I收1190.7億元（+32.6%），歸母凈利潤50.4億元（+17%），EPS 0.83元/股，毛利率31%（+3.1pct），凈利率5.6%（-1pct）。剔除GEA并表影響，2016年?duì)I收932.3億元（+3.8%），歸母凈利潤46億元（+13.9%），毛利率29.84%（+1.9 pct），凈利率4.9%（-1.7pct）。2017Q1收入377.4億元（+70%），扣非歸母凈利潤14.6億（+51%），其中原有公司業(yè)務(wù)（不含GEA）收入/扣非利潤同比增長22.6%/24.0%。 
    經(jīng)營拐點(diǎn)逐步確認(rèn)，王者歸來值得期待 公司內(nèi)生增長拐點(diǎn)逐步明確，2016Q4-2017Q1空冰洗廚全面開花，2016年渠道整合效果正在逐步顯現(xiàn)。另一方面，公司全球品牌布局基本完成，高資本開支時(shí)期結(jié)束，將進(jìn)入全球資源優(yōu)化整合階段。GEA將明顯增厚公司2017年業(yè)績，且未來采購、研發(fā)、市場的整合和互動(dòng)預(yù)計(jì)能持續(xù)為海爾帶來驚喜。消費(fèi)升級加速大背景下，海爾王者歸來值得期待。 核心風(fēng)險(xiǎn)：國內(nèi)需求放緩，原材料價(jià)格上漲