>> 信達證券-中金黃金（600489）量價齊升增厚業(yè)績，成本控制能力突出-170504
| 上傳日期： |
2017/5/4 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
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2016年金價由跌轉(zhuǎn)升，國際黃金均價1249元、同比上漲8%，國內(nèi)黃金均價268元、同比上漲14%。2016 年公司全年生產(chǎn)礦產(chǎn)金 27.47噸，冶煉金 38.51噸，礦山銅 1.90萬噸，電解銅34.10萬噸，同比分別增加1.64%、 51.55%、10.77%、7,072.47%，中原冶煉廠整體搬遷后產(chǎn)能擴大，冶煉金和電解銅產(chǎn)量增加顯著。除了黃金價格上漲導(dǎo)致利潤增加，公司在成本管控方面的成效也增厚了業(yè)績，2016年公司優(yōu)化“五率”、降低“五費”合計增效 1.6 億元，其中僅采購成本一項，在 2015 年降低采購成本 0.66 億元的基礎(chǔ)上，2016 年又降低 0.53 億元，成本控制能力突出。在價格和成本的雙重作用下，礦山企業(yè)的毛利率同比增加3.07個百分點至33.06%，冶煉企業(yè)的毛利率同比增加0.77個百分點至2.23%，綜合毛利率同比增加1.65個百分點至8.51%。
繼續(xù)推進降本增效。從三項費用看，雖然銷售費用同比增加46.94%，但是由于占比低，對利潤影響很??；管理費用同比下降3.07%，比上年同期減少 5,168.57 萬元；財務(wù)費用同比增加78.97%，對利潤影響最大，主要是受到是中原冶煉廠、湖北三鑫、金廠峪等改擴建、技術(shù)改造項目完成，企業(yè)借款利息費用化所致。公司本部財務(wù)費用同比減少9,354.44萬元，主要原因是本期利用配股資金償還了部分借款。
資源儲量增厚。報告期內(nèi)并購了河北金廠峪、河北石湖公司部分股權(quán)，啟動基礎(chǔ)地質(zhì)調(diào)研工作，全年累計投入探礦資金 2.05 億元，新增金金屬量 28.74 噸，銅金屬量 0.41 萬噸。截至 2016 年底，公司保有資源儲量金金屬量 550.53 噸，銅金屬量 39.71 萬噸，擁有礦權(quán) 124 個，礦權(quán)面積 704.96 平方公里。
加息背景下金價謹(jǐn)慎樂觀。自2016年底以來美聯(lián)儲已經(jīng)加息兩次，由于市場對加息預(yù)期已有充分預(yù)期，目前的加息進度對金價影響有限。2017年將迎來歐洲大選之年，政策的不確定性和政黨輪替導(dǎo)致的退歐不確定性會提振黃金的避險需求，特朗普的貿(mào)易保護主義和放松銀行監(jiān)管的政策也會導(dǎo)致不確定性增加，對金價形成支撐。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為0.14元、0.19元、0.23元，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險因素：礦產(chǎn)金產(chǎn)量不達預(yù)期；金價波動風(fēng)險；生產(chǎn)成本增加；自然災(zāi)難、環(huán)保等突發(fā)事件導(dǎo)致生產(chǎn)中斷。
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