>> 太平洋證券-上海梅林（600073）點評報告：開啟豬牛肉雙輪驅(qū)動，虧損業(yè)務(wù)清理加速-170504
| 上傳日期： |
2017/5/4 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
黃付生，王學(xué)謙 |
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2016 年，公司實現(xiàn)營收138.34 億，同比增長13.08%；歸母凈利潤2.56 億，同比增長56.88%。
銀蕨公司并表提升業(yè)績增速，協(xié)同效應(yīng)初顯成效
近幾年，隨著居民消費水平提升，居民消費肉類結(jié)構(gòu)正在慢慢改變，豬肉被牛肉消費替代的趨勢日趨明顯。但是，目前我國牛肉行業(yè)生產(chǎn)高度分散，肉類深加工技術(shù)仍較為落后，因此對進口牛肉依賴性較強。2016 年，公司全資子公司上海梅林（香港）有限公司以增資入股方式認(rèn)購新西蘭銀蕨公司 50%的股權(quán)，該項目已經(jīng)于2016 年12 月6 日完成交割，2016 年通過并表直接為上市公司貢獻收入9 億元和利潤297 萬。另外，公司通過銀蕨可以獲得新西蘭25%以上的穩(wěn)定的、優(yōu)質(zhì)的牛羊肉供應(yīng)，從而滿足公司自有牛肉加工企業(yè)上海聯(lián)豪的需求。
2016 年，聯(lián)豪全年實現(xiàn)營收6.3 億和凈利潤5017 萬元，同比分別增長50%和270%，增長趨勢非?？臁Ｎ磥?，公司將力爭聯(lián)豪成為中國家庭牛排的標(biāo)桿企業(yè)，銀蕨逐步加大深加工及自有品牌產(chǎn)品的銷售比例、深耕中國等細(xì)分市場。
清理虧損企業(yè)，未來對業(yè)績拖累消除
2015 年底開始，公司加強了對虧損企業(yè)的盤點。公司成立專項清理工作小組負(fù)責(zé)整體清理處置工作，先后啟動對湖北梅林、榮成梅林、重慶梅林三家虧損企業(yè)的清算處置。2016 年，重慶梅林、榮成為公司帶來損失約 1.8 億元。隨著重慶梅林、榮成停產(chǎn)，2017 年公司虧損將大幅減少，公司將實現(xiàn)輕裝上陣。
盈利預(yù)測與評級：
公司收購銀蕨公司后，未來在豬牛肉雙輪驅(qū)動下，肉制品業(yè)務(wù)有望迎來新的發(fā)展階段。同時，公司是光明集團旗下肉類資產(chǎn)整合平臺，未來有望受益于國企改革。我們預(yù)測 2017/18/19 年 EPS 分別為0.50/0.57/0.66 元，目標(biāo)價14 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：
原材料價格變動風(fēng)險，SFF 業(yè)績增長不達(dá)預(yù)期，國企改革不達(dá)預(yù)期。
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