>> 申萬宏源-南京新百(600682)新增子公司報表合并致 一季度歸母凈利潤減虧，看好“醫(yī)療養(yǎng)老＋現(xiàn)代商業(yè)”雙主業(yè)發(fā)展 ，維持“增持”評級-170428
| 上傳日期： |
2017/5/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王俊杰 |
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此報告為加密報告 |
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主營業(yè)務(wù)中，賓館餐飲業(yè)和科研服務(wù)業(yè)毛利率最高，分別為82%和77%。
凈利潤虧損系子公司英國HOF 百貨公司因商業(yè)周期特征，第一季度為傳統(tǒng)銷售淡季。歸母凈利潤大幅變動系公司新增子公司齊魯干細胞、三胞國際和安康通累計凈利潤的影響。預(yù)計年初至下一報告期期末的累積凈利潤將有大幅增加。
發(fā)揮核心商圈優(yōu)勢，穩(wěn)步發(fā)展現(xiàn)代商業(yè)。公司2017 年一季度百貨行業(yè)在江蘇、安徽以及英國地區(qū)的坪效分別為0.61，0.25，0.28 萬元／m2，合計坪效為0.31 萬元／m2。公司在2017年一季度無門店變動情況，現(xiàn)有商業(yè)主要門店位于南京市、蕪湖市、淮南市和英國愛爾蘭地區(qū)的核心商圈，通過地理位置優(yōu)勢充分發(fā)掘市場潛力。在現(xiàn)代商業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略上，公司積極創(chuàng)新，向場景化營銷、自營和買手制、線上線下融合三個大方向轉(zhuǎn)型，不斷優(yōu)化經(jīng)營模式，一季度毛利率為34%，同比增加0.87%。
堅定雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，積極布局醫(yī)療養(yǎng)老。2016 年12 月，公司在撤回對CO 集團收購方案后，重新以參與投資設(shè)立生物醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并購基金的方式推動對CO 集團的收購；2017 年2 月，公司以定增方式收購安康通84%股權(quán)，齊魯干細胞76%股權(quán)和三胞國際100%股權(quán)事項已完成相關(guān)資產(chǎn)交割；積極布局醫(yī)療養(yǎng)老板塊。在居家養(yǎng)老方面，公司以安康通為養(yǎng)老生活服務(wù)平臺，為老年人提供居家養(yǎng)老和家庭健康產(chǎn)品和服務(wù)，契合國家“健康中國”發(fā)展規(guī)劃。在精準醫(yī)療方面，公司以齊魯干細胞為平臺發(fā)展臍帶血干細胞儲存服務(wù)，同時切入干細胞產(chǎn)業(yè)鏈上游，拓展基因檢測和干細胞藥物的研發(fā)。公司將整合推進醫(yī)療養(yǎng)老板塊和現(xiàn)代商業(yè)板塊之間的協(xié)同，通過被收購公司資源和新引進專業(yè)人才加速雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的實現(xiàn)，提高公司盈利能力。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。我們此前預(yù)測考慮了CO 臍帶血庫業(yè)務(wù)，現(xiàn)轉(zhuǎn)換CO 收購方式后，預(yù)計公司2017-2019 年實現(xiàn)營業(yè)收入174/198/210 億元。受新增子公司合并報表帶來累計凈利潤的影響，我們預(yù)計公司2017-2019 年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為5.12（下調(diào)22%）/6.49（下調(diào)1%）/6.37 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.47/0.59/0.58 元，對應(yīng)當前股價調(diào)整后的PE 分別為76/60/61 倍。上調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。
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