>> 華創(chuàng)證券-雅化集團（002497）受益氫氧化鋰價格持續(xù)高位，民爆業(yè)務(wù)筑底回升-170505
| 上傳日期： |
2017/5/7 |
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作者： |
曹令 |
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前兩年公司生產(chǎn)受鋰礦來源不穩(wěn)定限制，產(chǎn)線產(chǎn)能利用率低，16 年與銀河資源、三菱商事達成戰(zhàn)略協(xié)議，保障了鋰精礦的穩(wěn)定供應(yīng)，今年初從銀河采購礦4 月到達后，公司的相關(guān)生產(chǎn)線均已開滿。
2.高鎳三元材料拉動氫氧化鋰需求，價格有望維持高位
氫氧化鋰15 年底至16 年中大幅上漲，之后一直維持在14 萬元/噸以上，供需緊平衡。而未來新增產(chǎn)能最快17 年底投放，即使擴產(chǎn)完成，實際生產(chǎn)也易受礦石供給制約；需求端利好不斷，政策推動高鎳三元電池發(fā)展，高鎳三元電池必需以氫氧化鋰作為原料，大幅推動了氫氧化鋰的需求增長。
3. 民爆業(yè)務(wù)已筑底，17 年有望增長
公司民爆國內(nèi)業(yè)務(wù)以四川為核心，版圖已延伸至內(nèi)蒙古、新疆、山西等地。
經(jīng)歷了15 年民爆業(yè)務(wù)大幅下滑后，16 年已企穩(wěn)，外部環(huán)境來看，公司布局的四個地區(qū)16 年的固定投資同比增速恢復(fù)至7%，17 年有望進一步增長，公司國內(nèi)民爆業(yè)務(wù)將筑底回升。海外方面，公司已切入新西蘭和澳洲市場，并在16 年收購收購澳大利亞的尼德魯和卡魯阿那進一步深入澳洲市場，澳洲是僅次于中國和美國的全球第三大民爆市場。16 年公司海外收入1.3 億元，增速36.5%，17 年有望保持高增長。
4.投資建議：
我們預(yù)計公司17-19 年凈利潤分別為4.6、5.13、6.41 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.48、0.53、0.67，目前股價對應(yīng)PE 分別為22、20、15 倍，維持推薦評級。
5.風(fēng)險提示
高鎳三元電池推進低于預(yù)期
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