>> 申萬宏源-上港集團(600018)17Q1業(yè)績下降5.45%,地產(chǎn)項目推進有望增厚收益-170502
| 上傳日期： |
2017/5/7 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陸達 |
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此報告為加密報告 |
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管理費用大增2.27 億，帶來利潤小幅下降。報告期內，由于人工成本增加，公司成本增速略高于收入，使得毛利率略降2.21 個百分點至28.25%，帶來毛利22.58 億元，同比增加9320.04 萬元。但由于公司旗下上海上港足球俱樂部管理費用增加，使公司整體管理費用達6.85 億元，同比大幅增加2.27 億元，最終使得營業(yè)利潤同比小幅下降5.44%。
地產(chǎn)項目穩(wěn)步推進，目前地產(chǎn)價值近700 億。截至2016 底，公司正在開發(fā)的4 個地產(chǎn)項目正按預期推進，匯山地塊銷售幾近尾聲；海門路55 號項目建設開發(fā)按時間節(jié)點要求推進；上海長灘項目首個對外銷售的住宅項目 06 街坊實現(xiàn)結構封頂；軍工路項目各項前期工作基本完成。按現(xiàn)有價格估測，四塊地產(chǎn)項目共估值1048.9 億元，據(jù)公司披露已經(jīng)回款225.13億元，剩余823.77 億元回款價值，按公司權益占比折算，若地產(chǎn)項目按計劃推進則未來將繼續(xù)為公司貢獻696.74 億元收益，以15%常規(guī)地產(chǎn)利潤率計算，共有望貢獻凈利潤105 億，按照5 年逐步兌現(xiàn)，有望每年增厚公司業(yè)績21 億。
地理位置優(yōu)越，有望受益一帶一路建設。上海港地處長三角，受益于長江流域腹地經(jīng)濟，同時作為一帶一路重要門戶，公司積極響應一帶一路戰(zhàn)略。先后通過參股海法灣新港等海外碼頭和南京港、武漢港等內陸港口，推動與“一帶一路”節(jié)點港口的合作，積極布局一帶一路重要節(jié)點。隨著一帶一路建設的推進，公司作為重要節(jié)點港口有望最先受益。
“一主多元”格局繼續(xù)深化，多元產(chǎn)業(yè)增厚利潤。公司在聚焦港口主業(yè)的同時，多元產(chǎn)業(yè)邁上新臺階，首先，積極拓展足球業(yè)務，14 年收購上港足球俱樂部，15 年已實現(xiàn)營收14.34 億元，貢獻收入的同時也為公司帶來了品牌溢價；其次，公司順應郵輪旅游潮流,公司積極建設國際客運中心，同時參股郵輪企業(yè)，延長郵輪經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈；最后，公司布局金融產(chǎn)業(yè),入股郵政銀行及上海銀行，分別成為第四及第二大股東，并已取得良好收益。
維持盈利預測，維持“增持”評級。維持盈利預測，我們預計2017 年-2019 年公司歸母凈利潤79.65 億元、85.04 億元、95.14 億元，EPS 分別為0.34 元、0.37 元、0.41 元，對應現(xiàn)股價PE 為18 倍、16 倍、15 倍，維持“增持”評級。
風險提示：全球經(jīng)濟及中國進出口貿易轉為下行帶來港口吞吐量走低
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