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    王子制陶：領(lǐng)先的蜂窩陶瓷制造商，協(xié)同公司現(xiàn)有尾氣催化業(yè)務(wù)王子制陶產(chǎn)品為蜂窩陶瓷，主要用于汽車尾氣催化劑載體、顆粒捕捉器等，具備較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢和良好的客戶資源，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。
    其蜂窩陶瓷業(yè)務(wù)與國瓷材料現(xiàn)有汽車尾氣催化業(yè)務(wù)具有高度的協(xié)同性。
    蜂窩陶瓷市場規(guī)模超過200 億元，進(jìn)口替代空間廣闊
    目前全世界蜂窩陶瓷的年銷售量超過1 億件，市場空間超過200 億元。
    美國康寧、日本NGK 和Denso 三家企業(yè)的蜂窩陶瓷產(chǎn)品占據(jù)了全世界90%以上的市場份額，其中Denso 僅供豐田使用，國內(nèi)除康寧和NGK 外，僅少數(shù)公司實(shí)現(xiàn)了蜂窩陶瓷的規(guī)?；a(chǎn)及銷售。王子制陶的蜂窩陶瓷經(jīng)過近十年的發(fā)展，在國內(nèi)處于相對領(lǐng)先的市場地位，進(jìn)口替代潛力較大。
    立足核心技術(shù)，完善環(huán)保材料產(chǎn)業(yè)鏈布局，未來空間廣闊公司立足“水熱法”超細(xì)粉體制備技術(shù)，發(fā)展了MLCC、納米氧化鋯、高純氧化鋁以及陶瓷墨水等多個(gè)產(chǎn)品，內(nèi)生成長空間較大。同時(shí)，多角度完整布局汽車尾氣催化產(chǎn)品線：協(xié)同博晶科技拓展鈰鋯固溶體業(yè)務(wù)、江蘇天諾布局分子篩業(yè)務(wù)，擬收購?fù)踝又铺涨腥胩沾奢d體業(yè)務(wù)，并結(jié)合自身的氧化鋁產(chǎn)品優(yōu)勢，有望成為全球少數(shù)能夠?yàn)榭蛻籼峁┱w汽車催化解決方案的企業(yè)之一。
    盈利預(yù)測與投資建議
    預(yù)計(jì)17-19 年凈利潤為2.10、3.23 和4.08 億元（暫未含此次收購業(yè)績并表），維持“買入”評級。若考慮王子制陶并購，按照其的承諾業(yè)績測算，國瓷材料17-18 年凈利潤分別為2.8、4.1 億元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；2、新產(chǎn)品進(jìn)展低于預(yù)期。