>> 中銀國際-長江電力（600900）2016年報(bào)及2017年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：國內(nèi)水電領(lǐng)導(dǎo)者，高分紅價(jià)值典范-170509
| 上傳日期： |
2017/5/9 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李怡棉 |
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公司分紅計(jì)劃超預(yù)期，每股分紅0.725元，對(duì)應(yīng)股息率5.2%。
【事件】
2017年4月28日晚，長江電力公布2016年報(bào)和2017年一季報(bào)。2016年公司全年發(fā)電量2,060.6億千瓦時(shí)，實(shí)現(xiàn)營收489.39億元，歸屬凈利潤207.81億元。2017年1季度公司發(fā)電量328.5億千瓦時(shí)，實(shí)現(xiàn)營收78.55億元，歸屬凈利潤27.08億元。
【點(diǎn)評(píng)】
1、公司2016年每股收益為0.945元，同比增長13.97%，符合市場(chǎng)預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收489.39億元，同比增加3.17%；營業(yè)利潤222.77億元，同比增加5.57%；凈利潤209.38億元，同比減少0.83%，主要原因是在2015年大水電增值稅返還9%，而2016年增值稅返還5%，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)的營業(yè)外收入為29.12億元，同比減少15.26%；歸屬凈利潤207.81億元，同比增加13.97%，少數(shù)股東損益占比大幅減少，主要原因是川云公司在2015年三峽集團(tuán)僅控股70%，而在2016年2季度公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)控股100%。
2、公司2017年1季度每股收益為0.123元，同比增長23.48%，符合市場(chǎng)預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收78.55億元，同比增加0.26%；營業(yè)利潤26.94億元，同比增加30.60%，主要原因是公司在2月份通過三次大宗交易減持上海電力0.15億股（持股比例從5.67%下降至4.97%）導(dǎo)致投資收益為8.35億元，同比大增320.69%；凈利潤27.09億元，同比增長16.67%；歸屬凈利潤27.08億元，同比增長23.48%，所有者權(quán)益占比大幅減少的主要原因是在2016年1季度公司尚未實(shí)現(xiàn)100%控股川云公司。
3、公司2016年業(yè)績?cè)鲩L的主要原因是來水偏豐。2016年全國來水較好。溪洛渡-向家壩梯級(jí)電站較上年同期偏豐12.2%，三峽-葛洲壩梯級(jí)電站較上年同期偏豐8.2%，最終全年實(shí)現(xiàn)發(fā)電量2,060.6億千瓦時(shí)，超設(shè)計(jì)發(fā)電142.1億千瓦時(shí)，發(fā)電量創(chuàng)歷史新高。盡管向家壩和溪洛渡上網(wǎng)電價(jià)有所下調(diào)（向家壩上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)8.02%，溪洛渡平均上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)6.55%），但公司水電業(yè)務(wù)仍實(shí)現(xiàn)營收484.94億元，同比增長3.22%。
4、2016年雖受上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)的不利影響，但盈利能力仍維持高水平。受向家壩和溪洛渡上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)影響，公司水電毛利率為60.85%，同比減少1.17個(gè)百分點(diǎn)；公司整體凈利率為42.8%，同比減少1.7個(gè)百分點(diǎn)，但均保持在高水平。2016年公司的度電凈利潤為10.16分。
5、公司分紅超預(yù)期，每股分紅0.725元，對(duì)應(yīng)股息率5.2%。公司計(jì)劃對(duì)金沙江重大資產(chǎn)重組前公司老股東持有的165億股和配套融資向七家戰(zhàn)略投資者非公開發(fā)行的20億股，一共185億股股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利7.25元，對(duì)中國長江三峽集團(tuán)公司、四川省能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司和云南省能源投資集團(tuán)有限公司通過本次重組所獲得的的35億股，每10股派現(xiàn)6.5元。公司一共分紅156.88億元，占?xì)w屬凈利潤的75.49%，對(duì)應(yīng)于目前股價(jià)的股息率高達(dá)5.2%。
6、2017年公司一季度來水同期持平，明顯好于全國平均水平。2017年1季度全國來水偏枯，水電利用小時(shí)減少68小時(shí)，下降幅度為9.8%。而公司雖然三峽和葛洲壩電站發(fā)電量同比減少 10.6%和6.7%，但向家壩和溪洛渡發(fā)電量同比增長了9.9%和13.4%，綜合計(jì)算，公司1季度利用小時(shí)基本持平，僅略降0.5%，充分體現(xiàn)了大水電的穩(wěn)定性。
7、積極投資其他大水電公司，成就國內(nèi)水電行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。除精心運(yùn)營自身水電資產(chǎn)之外，公司還積極投資國內(nèi)其他優(yōu)質(zhì)水電資產(chǎn)。公司從2016年12月到今年3月，通過二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)增持國投電力4.69%，加上一致行動(dòng)人三峽資本和長電資本，一共持有國投電力5%。此外，公司在1季度通過二級(jí)市場(chǎng)增持川投能源股份達(dá)0.46%，成為其第十大股東，繼續(xù)增持的概率很大。公司通過投資雅礱江水電資源，能更好的實(shí)現(xiàn)金沙江水電資源的整體開發(fā)與利用。
8、積極打造"發(fā)電、配電、售電"產(chǎn)業(yè)鏈和布局海外市場(chǎng)。公司積極探索發(fā)展配售電業(yè)務(wù)，緊抓重慶電力體制改革試點(diǎn)機(jī)遇，通過"建設(shè)+并購"，在重慶區(qū)域取得重大突破，成功實(shí)現(xiàn)從無到有、從起步到加速的跨越式發(fā)展，"發(fā)電-配電-售電"產(chǎn)業(yè)鏈延伸開局良好。宜昌區(qū)域配售電業(yè)務(wù)有序推進(jìn)，進(jìn)一步盤活三峽區(qū)域供電資產(chǎn)，啟動(dòng)三峽壩區(qū)大數(shù)據(jù)中心建設(shè)，建成投運(yùn)宜昌首個(gè)純電動(dòng)汽車充電站。成功收購德國梅爾海上風(fēng)電項(xiàng)目30%股權(quán)，完成公司首個(gè)海外清潔能源投資項(xiàng)目；精心組織馬來西亞沐若咨詢項(xiàng)目，以良好的管理成效贏得了業(yè)主方的高度信任，提升了海外品牌影響力。
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