>> 國泰君安-東山精密(002384)首次覆蓋報告：FPC爆發(fā)疊加5G新周期,打開成長空間-170509
| 上傳日期： |
2017/5/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
宋嘉吉，王聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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市場只將公司作為消費電子廠商，認(rèn)為其成長將隨智能手機市場一同放緩，成長空間有限；我們則認(rèn)為公司在消費電子和通信設(shè)備領(lǐng)域做好了兩手準(zhǔn)備，隨著5G 周期高景氣的到來，基站天線和濾波器業(yè)務(wù)潛力充足，公司成長空間巨大、確定性高。預(yù)測2017-2019 年EPS 分別為0.95/1.46/1.77元（稀釋后0.71/1.10/1.33 元），首次覆蓋東山精密并予以“增持”評級，目標(biāo)價30 元（對應(yīng)32x/21x/17xPE，稀釋后42x/27x/23x PE）。
產(chǎn)能擴充、治理改善，MFLX 迎來業(yè)績爆發(fā)。公司旗下MFLX 在大客戶的FPC 供應(yīng)商中位列中游，定位和規(guī)模比NOK、臻鼎等低。過去數(shù)年MFLX 的盈利能力較差，主要原因是治理水平低下。開展整改后公司的治理已有顯著改善，利潤水平明顯提升。預(yù)計2017 年產(chǎn)能大舉擴充后，將大幅提升在重要客戶的市場份額，同時有望拓展更多國內(nèi)客戶。我們預(yù)計該業(yè)務(wù)將于2017 年貢獻60-70 億元收入，不低于5 億元凈利潤，業(yè)績迎來爆發(fā)。
5G 漸近，基站射頻設(shè)備潛力巨大。公司是華為第一大天線設(shè)備供應(yīng)商，約占一半份額，顯著高于其他兩家供應(yīng)商。隨著5G 時代到來，基站射頻設(shè)備的需求將大幅增長，華為作為全球通信設(shè)備龍頭，有大量天線、濾波器等設(shè)備代工需求，公司作為最優(yōu)供應(yīng)商有望顯著受益?；旧漕l設(shè)備有望于2017 年實現(xiàn)30-35 億元收入。
風(fēng)險提示：下游客戶需求不達預(yù)期，產(chǎn)能擴充進度低于預(yù)期。
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