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    平安觀點(diǎn)：
    控股百奧泰康，收購價(jià)格合理：
    安圖生物此次收購的北京百奧泰康生物主要從事生化診斷試劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有12 大門類119 個(gè)產(chǎn)品注冊證，品種數(shù)量在國內(nèi)居于前列，其中不乏25-OH VD、CCP、MAO 等特色品種。公司目前已基本建立全國銷售網(wǎng)絡(luò)，2016 年實(shí)現(xiàn)營收2300 萬元，凈利潤459 萬元。
    百奧泰康的75%股權(quán)受讓分三次進(jìn)行，分別于2017 年（25%）、2018 年（30%）和2019 年（45%）年報(bào)后支付，同時(shí)原股東承諾此3 年實(shí)現(xiàn)的凈利潤不低于1050（+129%）、1600（+52%）和2350（+47%）萬元。
    收購估值為報(bào)表年度最低承諾凈利潤的15 倍，即三年累積最高不超過2.025 億元，收購估值合理。
    補(bǔ)齊生化試劑，打通核心產(chǎn)品布局：
    IVD 產(chǎn)品市場規(guī)模巨大，但實(shí)質(zhì)上是由多個(gè)獨(dú)立的分支構(gòu)成，分支之間技術(shù)不能通用。對照國際IVD 巨頭的發(fā)展歷程可以發(fā)現(xiàn)多產(chǎn)品線布局、不同方法學(xué)齊頭并進(jìn)是公司發(fā)展到一定規(guī)模后的必然選擇。
    而各產(chǎn)品線中生化檢測市場占比較大（約20%），檢測項(xiàng)目基本無法取代，因而在檢驗(yàn)科有著重要地位。但目前國內(nèi)生化試劑市場已趨于成熟，通過并購方式介入是一個(gè)明智的選擇。
    安圖收購百奧泰康的意義遠(yuǎn)不止業(yè)績并表，更在于藉此完成了流水線核心產(chǎn)品的布局。流水線是檢驗(yàn)科自動(dòng)化趨勢下的發(fā)展方向，近年來外資巨頭紛紛在國內(nèi)大型醫(yī)院投放流水線以換取配套試劑的壟斷供應(yīng)，包括安圖在內(nèi)的一些走在前列的國內(nèi)IVD 企業(yè)也在緊跟趨勢打造自己的流水線。
    安圖擁有國內(nèi)領(lǐng)先的化學(xué)發(fā)光檢測系統(tǒng)，通過收購盛世君暉獲得了東芝生化儀代理權(quán)，再加上自主研發(fā)的微生物質(zhì)譜儀，流水線上的核心檢測儀器已悉數(shù)納入旗下，而此次收購百奧泰康則補(bǔ)齊了生化試劑的缺失，為流水線的推出掃清了障礙。我們預(yù)計(jì)安圖有望在17-18年國內(nèi)首先推出包含前處理、分揀等系統(tǒng)的大型流水線，進(jìn)一步提升公司競爭力。
    目標(biāo)宏大，由化學(xué)發(fā)光龍頭向IVD龍頭發(fā)展，維持"推薦"評級：依托于磁微?；瘜W(xué)發(fā)光產(chǎn)品的快速普及，公司正處在高速成長通道中。管理層具有遠(yuǎn)大的目標(biāo)，進(jìn)一步加大研發(fā)投入強(qiáng)化自身在化學(xué)發(fā)光市場地位的同時(shí)也積極布局多產(chǎn)品線，有望成長為國內(nèi)整個(gè)IVD制造業(yè)的龍頭企業(yè)。預(yù)計(jì)2017-2019年EPS為1.13、1.44、1.78元，維持"推薦"評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。