>> 國金證券-太極實業(yè)（600667）電子：簽訂液晶顯示訂單，EPC行業(yè)再進一步-170510
| 上傳日期： |
2017/5/10 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
駱思遠 |
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項目占地面總積約為46 萬平方米，所建廠房面積約為 33 萬平方米。
該項目的建成將增加我國在國際上AMOLED 版圖上競爭，具有重大戰(zhàn)略意義。公司作為此項目的承接商，備受政府、業(yè)主高度信賴，同時也對公司再次進軍顯示領(lǐng)域有積極正面的影響，對未來的業(yè)務(wù)開拓奠定良好的基礎(chǔ)。
工程技術(shù)服務(wù)和光伏電站投資運營的雙輪驅(qū)動：公司的工程設(shè)計總承包在高科技、光伏電站領(lǐng)域地位為國內(nèi)首屈一指，在高科技領(lǐng)域的設(shè)計工程占據(jù)龍頭地位，光伏電站的設(shè)計業(yè)務(wù)和EPC 業(yè)務(wù)在國內(nèi)市占率皆居于領(lǐng)先地位。
公司具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗，技術(shù)實力極為雄厚，屬于跨越難度較大的專業(yè)壁壘。同時光伏電站投資運營業(yè)務(wù)毛利較高超過60%， 2016 年在手的光伏電站約160~170 兆瓦，加上之前募集資金項目超過200MW，以這樣的進程來看，此業(yè)務(wù)將來可望給公司帶來一筆不菲且穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
太極實業(yè)多面開花， 未來發(fā)展可期：1） 子公司海太半導(dǎo)體在2016 年被中國半導(dǎo)體協(xié)會統(tǒng)計為國內(nèi)十大封裝測試企業(yè)的第七名，其業(yè)務(wù)在與海力士簽署第二期合同后，除了原本的成本和約定收益外，再添加額外獎勵機制，同時也有權(quán)開拓新客戶，進一步打開市場空間； 2）子公司太極微電子在重點大客戶的培育工作取得良好成效，同時優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，已實現(xiàn)逐步減虧；3）滌綸化纖業(yè)務(wù)通過國際知名企業(yè)認證，毛利提高指日可待；4）公司在無錫、成都均具有優(yōu)秀房地產(chǎn)資產(chǎn)，未來是有力的現(xiàn)金流。
大趨勢下大為受益：公司以十一科技為鑰匙，將重組成功作為太極實業(yè)發(fā)展的新起點，打開并參與在大趨勢下整個電子信息產(chǎn)業(yè)升級的大門。SEMI 發(fā)布全球晶圓廠趨勢報告中預(yù)估2016~2020 年間大陸境內(nèi)會蓋約26 座晶圓廠，優(yōu)于我們之前預(yù)期，而太極實業(yè)為國內(nèi)唯一具有“資質(zhì)”的晶圓廠工程技術(shù)服務(wù)的承接者，研判可以拿到7~8 成晶圓廠訂單，公司在此趨勢下將大為受益。
盈利預(yù)測
我們預(yù)計太極實業(yè)2017/2018/2019 年的歸母凈利潤分別為3.40/5.36/8.05億元，按攤薄后的股本計算EPS 分別為0.16/0.26/0.38 元。
投資建議
目前股價對應(yīng)2017/2018/2019 年39.8x/24.5x/16.7xPE。公司目前PE 估值約40 倍，但考慮公司在國內(nèi)的稀缺性及未來前景，且由于公司現(xiàn)處的行業(yè)環(huán)境跟過去不同，加上新鮮血液注入經(jīng)營團隊，并考量中國大陸半導(dǎo)體晶圓廠進入密集建設(shè)周期，公司將是趨勢下最為受益的企業(yè)之一，我們?nèi)跃S持公司“買入”評級，目標價12.8 元。
風險提示
電子行業(yè)競爭激烈；行業(yè)增長不如預(yù)期；訂單不如預(yù)期
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