>> 國金證券-太極實業(yè)（600667）電子：公告業(yè)績超預(yù)期行業(yè)龍頭地位穩(wěn)健-170124
| 上傳日期： |
2017/1/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
駱?biāo)歼h |
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太極實業(yè)今日公告預(yù)計公司2016年度歸屬于上市公司股東的凈利潤較去年同期將增長830%左右，約為2.1億。公司的原有業(yè)務(wù)在穩(wěn)中求進的基礎(chǔ)上，加上2016 年四季度公司合并十一科技的報表，使得2016 年度的業(yè)績極為靚麗。預(yù)計2017 年子公司海太半導(dǎo)體持續(xù)穩(wěn)定保持收入、太極半導(dǎo)體通過新增訂單及降低成本繼續(xù)減虧，十一科技為唯一具有“資質(zhì)”的無塵室及晶圓廠工程能力的承接者，受益于行業(yè)高增長，所以持續(xù)看好公司后續(xù)發(fā)展。
并購十一科技后，協(xié)同效應(yīng)發(fā)威，諸多訂單來勢洶洶。2016 年公司合并十一科技后，從第三季度以來，在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，公司新增EPC 工程業(yè)務(wù)、光伏電站的投資和運營服務(wù)等等，高科技和光伏訂單陸續(xù)披露，已公告的訂單金額共約139.9 億元，其中高科技訂單金額約為129.4 億元，光伏訂單金額約為10.5 億元。公司盡顯其行業(yè)龍頭地位，受行業(yè)、國家的信任與青睞，協(xié)同效應(yīng)將持續(xù)發(fā)酵，看好公司的接單能力。
EPC 工程業(yè)務(wù)收入模式多樣化，靈活運用各項資源。公司的EPC 工程業(yè)務(wù)收入模式多樣化，從工程總包，包含從開始的設(shè)計到每份設(shè)備的購買的模式，或是單純只收設(shè)計費，也有部分是設(shè)計費、工程外包和外包管理。不同收入模式可視情況調(diào)整，如之前合同中的“成本+酬金”模式，可以將支付壓力轉(zhuǎn)移，進一步降低風(fēng)險；純收設(shè)計費的彈性大，毛利高。
市場空間巨大，公司大為受益。過去我們預(yù)估一座12 寸晶圓廠造價約30 億美金，其中20% 左右為EPC 的收入，即人民幣40-50 億元，常理推斷利潤率2%-8% 不等。就像此前合肥長鑫的訂單規(guī)模達66.9 億人民幣，優(yōu)于我們稍早的預(yù)期，我們研判其利潤將上探2 億元。而在2016 年開始的十三五規(guī)劃里，SEMI 發(fā)布全球晶圓廠趨勢報告中預(yù)估2017~2020 年間大陸境內(nèi)會蓋約26 座晶圓廠，優(yōu)于我們之前預(yù)期，而太極實業(yè)為國內(nèi)唯一具有“資質(zhì)”的無塵室及晶圓廠工程能力的承接者，研判可以拿到7~8 成晶圓廠訂單，公司大為受益。
盈利預(yù)測
我們預(yù)計太極實業(yè)2016/2017/2018 年的歸母凈利潤分別為1.11/3.40/5.36億元，按攤薄后的股本計算EPS 分別為0.07/0.20/0.32 元。
投資建議
目前股價對應(yīng)2016/2017/2018 年110.8x/36.2x/23.0xPE。十一科技資產(chǎn)注入太極實業(yè)之后，由于有了EPC 晶圓廠和無塵室的概念，同時國內(nèi)正密集興建晶圓廠，確實使得太極實業(yè)在A 股當(dāng)中因此具備相當(dāng)?shù)南∪毙?，值得享有更高的估值，我們維持買入評級，維持2017 年目標(biāo)價為19.4 元。
風(fēng)險提示
電子行業(yè)競爭激烈；行業(yè)增長不如預(yù)期；訂單不如預(yù)期。
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