>> 海通證券-新界泵業(yè)(002532)公司深度報告-外延內(nèi)生齊發(fā)力,業(yè)績步入新臺階-170511
| 上傳日期： |
2017/5/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張一弛 |
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近幾年公司外延內(nèi)生共同發(fā)力，加強在污水處理、工業(yè)應用、生活供水等應用領域的布局，產(chǎn)品品類不斷豐富，打開新的市場空間。
業(yè)績逐步向好，海外銷售穩(wěn)步增長。2016 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.18 億元，同比增長14.96%，歸母凈利潤1.17 億元，同比下降1.00%。2017 年1 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.91 億元，同比增長21.25%，歸母凈利潤0.49 億元，同比增長79.60%。根據(jù)公司業(yè)績預告，預計2017 年上半年歸母凈利潤區(qū)間為0.91 億-1.27 億，同比增長30%-80%。公司產(chǎn)品自主化率接近90%，遠銷100 多個國家和地區(qū)，海外營收占比維持在40%以上，16 年海外收入增速14.94%。隨著公司海外并購以及渠道整合的推進，公司海外市場業(yè)務有望保持高水平增長。
以泵為核心，外延內(nèi)生齊發(fā)力，加強循環(huán)泵、污水泵、二次供水等高端領域布局。外延并購加速：出資1350 萬歐元，取得WITA 集團100%股權及相關地產(chǎn)，WITA 主營循環(huán)泵，產(chǎn)品性能和定價與歐美其他一流品牌處于同一水平，收購WITA 有助于公司加強海外市場布局，進軍循環(huán)泵領域；出資1.02 億，取得無錫康宇51%股權，無錫康宇專業(yè)生產(chǎn)高端智能化二次供水設備，在國內(nèi)市場具有一定知名度和影響力，收購無錫康宇將加快公司進軍二次供水市場；出資4646 萬，取得老百姓泵業(yè)30%股權實現(xiàn)全資控股，加碼不銹鋼水泵業(yè)務。產(chǎn)業(yè)基金提升節(jié)能環(huán)保與先進制造外延預期：公司先后參與投資兩期產(chǎn)業(yè)基金，主要投資于先進制造與節(jié)能環(huán)保領域，為公司未來發(fā)展儲備更多優(yōu)質(zhì)的投資、并購標的。內(nèi)生增長發(fā)力：公司全資子公司杭州新界計劃投資建設年產(chǎn)7600 套自動給水設備及智能控制系統(tǒng)項目，總投資額約4 億元，打造公司先進自動給水設備研發(fā)和制造基地，加碼二次供水市場；定增擴產(chǎn)，加碼污水泵：公司擬定增募資2.86 億，用于年產(chǎn)5 萬臺污水泵項目和年產(chǎn)120 萬臺水泵技改項目（年產(chǎn)80 萬臺潛水泵、20 萬臺污水泵和20 萬臺井泵），定增申請已于2017 年1 月4 日經(jīng)中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會審核通過。
盈利預測：不考慮定增攤薄，預計公司2017-2019 年實現(xiàn)歸母凈利潤1.64、2.00、2.55 億元，對應EPS 分別為0.51、0.62、0.79 元。參考可比公司估值和公司未來發(fā)展，給予公司2017 年34 倍PE，對應目標價17.34 元，維持買入評級。
風險提示：（1）并購整合不力；（2）海外市場波動。
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