>> 海通證券-中科創(chuàng)達(dá)(300496)17Q1營收增長39%，扣除股權(quán)激勵成本后凈利穩(wěn)健增長-170514
| 上傳日期： |
2017/5/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭宏達(dá)，謝春生 |
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業(yè)績的影響因素包括：（1）三大核心業(yè)務(wù)：移動手機、車載、智能硬件保持增長，規(guī)模不斷擴大，帶來營收的提升。（2）研發(fā)投入繼續(xù)保持較高水平，較上年同期增加1140 萬元，增長50.3%，占總營收的15.3%。（3）利潤的降低主要是因為費用的提高，第一季度公司銷售費用為1213 萬元，同比增長130.0%，管理費用為6642 萬元，同比增長60.2%。公司實施股權(quán)激勵制度，上年同期因未完成股權(quán)激勵登記而未確認(rèn)的股權(quán)激勵費用在本期確認(rèn)，股權(quán)激勵費用達(dá)714 萬元，導(dǎo)致凈利潤下降。如果扣除股權(quán)激勵成本，凈利潤較上年同期有所增長，公司業(yè)務(wù)總體呈現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展趨勢。
鞏固智能手機業(yè)務(wù)優(yōu)勢，加大對其他業(yè)務(wù)的拓展。智能手機業(yè)務(wù)仍是公司利潤的主要來源，憑借多年的技術(shù)優(yōu)勢和客戶資源積累，該業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長。
（1）鞏固主體業(yè)務(wù)。未來公司計劃加強與芯片廠商的合作，探索智能終端行業(yè)應(yīng)用機會，開拓海外市場。（2）戰(zhàn)略調(diào)整。出于對智能手機需求下降、市場總體增長緩慢情況的考慮，公司終止“IHV 認(rèn)證實驗室”、“智能電視操作系統(tǒng)開發(fā)”、“平板電腦操作系統(tǒng)開發(fā)”等項目，將戰(zhàn)略重點調(diào)整到智能車載和智能硬件。
Rightware 助力汽車電子業(yè)務(wù)。2017 年第一季度，公司完成對芬蘭Rightware公司100%股權(quán)的收購，并開啟交易后整合工作。（1）人員投入：建立國內(nèi)本地化技術(shù)支持團隊，幫助Rightware 核心產(chǎn)品Kanzi 進(jìn)入國內(nèi)市場。（2）研發(fā)投入：針對中國車廠實際情況開發(fā)Kanzi 系列新產(chǎn)品。（3）市場拓展：未來，公司有望通過Rightware，在歐美地區(qū)拓展海外高端市場，進(jìn)一步增加客戶資源，智能車載業(yè)務(wù)有望獲得較快發(fā)展。
積極進(jìn)入人工智能領(lǐng)域。公司縱向覆蓋軟件算法、硬件模塊，橫向拓展多行業(yè)領(lǐng)域，大力發(fā)展人工智能產(chǎn)業(yè)。（1）硬件：公司已經(jīng)形成了面向無人機、VR 一體機、機器人和智能相機的“芯片+操作系統(tǒng)+核心算法”的模塊化產(chǎn)品。（2）軟件：在圖像處理方面，公司基于深度學(xué)習(xí)技術(shù)研發(fā)面向終端的圖形圖像算法和人體感知算法。（3）行業(yè)市場：公司尋求從消費類市場進(jìn)入行業(yè)市場的機會，如探索工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。
盈利預(yù)測與投資建議。我們認(rèn)為，公司已經(jīng)形成“移動手機+汽車電子+智能終端”的三大布局，汽車電子和智能終端兩個業(yè)務(wù)有望逐步放量。我們預(yù)計，公司 2017-2019 年EPS 為0.50/0.65/0.83 元。參考同行業(yè)可比公司，給予2017 年動態(tài)PE 70 倍，6 個月目標(biāo)價35.00 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。汽車電子業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險，智能終端業(yè)務(wù)放量低于預(yù)期的風(fēng)險，系統(tǒng)性風(fēng)險。
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