>> 國泰君安-東山精密(002384)受益于A客戶新品升級,MFLX業(yè)績爆發(fā)在即-170515
| 上傳日期： |
2017/5/15 |
大?。?/td>
| 1920KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王聰，宋嘉吉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
東山精密整合 MFLX 后，憑借在高端 FPC 領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，配套客戶大幅擴產(chǎn)，將在 A 客戶以及國內(nèi)客戶中獲更多份額。公司已公告完成定增，財務(wù)費用將大幅減少。我們預(yù)計公司后續(xù)在客戶中份額將持續(xù)提升，維持 17 年 EPS為 0.95 元，上調(diào) 18、19 年 EPS 預(yù)測至 1.65（+13%）、2.45（+38%）元，對應(yīng)增發(fā)稀釋后 17~19 年 EPS 為 0.75/1.31/1.94 元，上調(diào)目標(biāo)價至 33 元，對應(yīng) 2018 年 25 倍 PE，維持增持評級。
大客戶新品 FPC 價值量提升，MFLX 迎來量價齊升的機會。A 客戶新品中無線充電、3D 攝像頭、OLED 等設(shè)計的導(dǎo)入，將進一步提升單機 FPC 用量。MFLX 在高端 FPC 領(lǐng)域競爭優(yōu)勢顯著，東山精密收購整合后大幅擴產(chǎn)，在 A 客戶中份額提升空間巨大，同時借助東山精密客戶資源，也將快速突破國內(nèi)客戶，業(yè)績爆發(fā)在即。公司已打入特斯拉供應(yīng)鏈，可穿戴和汽車電子將打開 FPC 業(yè)務(wù)新的成長空間。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將持續(xù)高增長。（1）公司是華為基站天線主力供應(yīng)商，受益于 4.5G 和 5G 建設(shè)，天線業(yè)務(wù)將持續(xù)增長，濾波器業(yè)務(wù)獲重大突破今年有望爆發(fā)；（2）公司 LED 業(yè)務(wù)受益于小間距爆發(fā)，大幅擴產(chǎn)，將維持較高增速；LCM 和 TP 業(yè)務(wù)繼續(xù)擴產(chǎn)，將實現(xiàn)穩(wěn)定增長。
催化劑：A 客戶新品開始備貨；國內(nèi)客戶獲突破。
風(fēng)險提示：下游客戶需求不達預(yù)期，產(chǎn)能擴充進度低于預(yù)期。
|
|
