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    投資要點(diǎn)：
    激勵(lì)覆蓋面廣，業(yè)績(jī)考核指標(biāo)彰顯公司發(fā)展信心。本激勵(lì)計(jì)劃覆蓋激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)338 人，包括公司董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干等，總?cè)藬?shù)占2016 年底公司員工總數(shù)（1196 人）的28%。本次股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)再次印證公司2017 年高增長(zhǎng)預(yù)期，股票期權(quán)行權(quán)及限制性股票解除限售的公司層面凈利潤(rùn)考核目標(biāo)為2017/2018/2019年不低于6.5/7.8/10 億元，同比增速分別為36%/20%/28%，（或）收入考核指標(biāo)為2017/2018/2019 年不低于52/65/75 億元，同比增速分別為17%/25%/15%，彰顯公司發(fā)展信心。
    視頻付費(fèi)迎來(lái)爆發(fā)，行業(yè)發(fā)展添機(jī)遇。公司當(dāng)前發(fā)展的主要信心來(lái)自于2016 年國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)站付費(fèi)會(huì)員規(guī)模的爆發(fā)性增長(zhǎng)，付費(fèi)模式成為既廣告收入后下游渠道新的盈利點(diǎn)，新的市場(chǎng)增量將在未來(lái)持續(xù)帶動(dòng)上游精品內(nèi)容的需求，單價(jià)持續(xù)上漲可期，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年頭部劇均價(jià)仍將保持20%-30%的增速。截至2016 年12 月底，國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)站付費(fèi)用戶(hù)規(guī)模達(dá)到7500 萬(wàn)，較2015 年的2200 萬(wàn)增長(zhǎng)241%，預(yù)計(jì)2017 年付費(fèi)會(huì)員數(shù)將超1億；2016 年視頻付費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模超100 億，預(yù)計(jì)到2020 年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到500-600 億元。
    持續(xù)打造爆品彰顯龍頭壁壘，2017 年大劇加持奠定增長(zhǎng)基調(diào)。公司通過(guò)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品及逐步提升的市場(chǎng)占有率確定了自己的行業(yè)品牌形象及龍頭地位，在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價(jià)能力有望逐步提升。這主要依托于公司率先在行業(yè)中建立起的內(nèi)容制作系統(tǒng)流程，公司得以在IP 采購(gòu)環(huán)節(jié)、項(xiàng)目立項(xiàng)環(huán)節(jié)及項(xiàng)目制作環(huán)節(jié)等實(shí)現(xiàn)大數(shù)據(jù)、全流程把控，代表了國(guó)內(nèi)影視劇制作的高工業(yè)化水準(zhǔn)，成為公司得以持續(xù)出爆款的核心壁壘。2017 年正在制作或籌劃制作的大IP 精品全網(wǎng)劇包括《獨(dú)孤皇后》、《凰權(quán)》、《悲傷逆流成河》、《孤芳不自賞之禛命天子》等。整體而言，我們認(rèn)為公司將獲益于行業(yè)的高增長(zhǎng)、公司盈利能力的改善及泛娛樂(lè)全產(chǎn)業(yè)鏈打造打開(kāi)的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
    維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。暫不考慮本次股權(quán)激勵(lì)授予的影響，我們預(yù)計(jì)公司2017/2018/2019 年eps 分別為0.36/0.47/0.61 元，對(duì)應(yīng)PE 為27/21/16 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈，制作成本上漲持續(xù)超預(yù)期