>> 財富證券-友阿股份(002277)收購歐派億奢匯，布局高端奢侈品-170515
| 上傳日期： |
2017/5/18 |
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來源： |
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作者： |
劉雪晴 |
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本次交易完成后，公司將持有歐派億奢匯51%股權(quán)。
奢侈品電商快速增長，對標公司實力強勁：隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，我國奢侈品消費在過去的5 年里的年均增速在25%左右，其中境內(nèi)奢侈品消費占總消費的25%，2015 年我國奢侈品電商滲透率為7%，到2020 年有望達到17%，中國奢飾品電商的銷售規(guī)模有望達到1343 億元。對標公司的主要業(yè)務模式包括B2C 和B2B,主要從事奢侈品國際貿(mào)易、奢侈品大宗采購供應、電商平臺運營、高端品牌運營、奢侈品跨境分銷、跨境通關代理、奢侈品全供應鏈服務為一體的奢侈品綜合業(yè)務，目前合作的供應商有85 家、品牌數(shù)量近100 個，包括Prada、Gucci、Burberry 等。最主要的供應商是歐洲的大型奢侈品經(jīng)銷商，合作平臺有京東商城、聚美優(yōu)品、網(wǎng)易考拉購、寺庫網(wǎng)等。歐派億奢匯2016 年的營收高達1.38億元，實現(xiàn)營業(yè)利潤1865 萬元。
與“友阿海外購”協(xié)同發(fā)展，促進線上線下加快融合：目標公司業(yè)績承諾：2017/2018/2019 年扣非后的歸母凈利潤分別不低于2000/3000/4500 萬元。對應2017 年的PE 不到17 倍，估值合理且會對2017 年公司的業(yè)績產(chǎn)生明顯影響（2017 年一季度公司扣非后的凈利潤為1.66 億元）。公司于2014 年開始建立線上線下融合的全渠道運營平臺，并于2015 年6 月13 日正式上線“友阿海外購”網(wǎng)購平臺，加上線下友阿奧特萊斯、友阿百貨等實體業(yè)務，能夠優(yōu)勢互補，有望實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。
盈利預測與投資評級：本次收購對價合理，且2017 年實現(xiàn)業(yè)績承諾的問題不大（2016 年營業(yè)利潤為1865 萬元），此外，公司為湖南零售龍頭，布局高端奢侈品，品牌知名度深入人心，考慮收購歐派億奢匯后對公司業(yè)績的貢獻，預計公司2017-2019 年營業(yè)收入分別為73 億、80.5 億、89 億，凈利潤為3.6 億、4.15 億、4.72億，EPS 分別為0.25、0.29、0.33。目前地域性百貨行業(yè)的PE 中位數(shù)35 倍，給予公司2018 年32-35XPE，6-12 個月合理區(qū)間為9.28-10.15 元，維持“推薦”評級。
主要風險提示：零售行業(yè)下滑；收購不及預期。
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