>> 民生證券-新界泵業(yè)(002532)公司點評：水泵龍頭主業(yè)扎實推進,二次供水市場開啟在即-170518
| 上傳日期： |
2017/5/19 |
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強烈推薦 |
作者： |
朱金巖 |
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公司近期處置博華環(huán)境60%的股權(quán)，并通過受讓股份和增資持有無錫康宇51%，一方面投資收益將得到改善，另一方面，公司借助無錫康宇進軍二次供水設(shè)備領(lǐng)域，雙方渠道、產(chǎn)品方面協(xié)同效應(yīng)明顯，有望助力公司長期發(fā)展。
二、分析與判斷
渠道建設(shè)加速推進，聚焦主業(yè)效果逐步顯現(xiàn)
公司目前截止2016 年底運營服務(wù)商達到1100 家，銷售網(wǎng)點超過8000 家（較2015 年同比翻番）。國內(nèi)市場方面，公司目前已經(jīng)建立起省會和一級城市為重點，地級市為主體，縣級市和重點鄉(xiāng)鎮(zhèn)為輻射點的營銷網(wǎng)絡(luò)。國際市場方面，公司擁有300 多家穩(wěn)定的海外群體，產(chǎn)品銷售覆蓋100 多個國家和地區(qū)。我們認(rèn)為，健全的國內(nèi)外營銷網(wǎng)絡(luò)體系是是公司深耕水泵行業(yè)的獨特優(yōu)勢。公司2016 年聚焦主業(yè)，在渠道方面大力建設(shè)，有望在未來持續(xù)貢獻業(yè)績。
水泵行業(yè)空間巨大，供給側(cè)改革有望推進
根據(jù)協(xié)會預(yù)測，2017 年我國農(nóng)用水泵市場規(guī)模將超過320 億元，隨著全球灌溉投資的增長和國內(nèi)水泵家庭自備率的提升，農(nóng)用水泵在“十三五”期間仍將保持穩(wěn)健增長。2015 年我國泵及真空設(shè)備制造銷售規(guī)模約1587 億元，除農(nóng)業(yè)外，城市供水、水利、建筑、房地產(chǎn)也是水泵的主要應(yīng)用市場，下游需求占比超過50%。根據(jù)可獲得的數(shù)據(jù)，2014 年全年水泵銷售1.24 億臺，水泵行業(yè)各類廠家超過6000 家，其中規(guī)模以上企業(yè)僅1300 家。我國水泵行業(yè)市場格局極為分散，我們認(rèn)為，隨著供給側(cè)改革的推進和小微企業(yè)市場化出清，水泵行業(yè)競爭格局有望重塑，具備技術(shù)、產(chǎn)能和渠道優(yōu)勢的公司市占率提升空間較大。
定增過會助力產(chǎn)能擴張，市占率有望進一步提升
公司定增過會，擬募資不超過2.86 億元，投向5 萬臺水泵項目（一期工程3 萬臺污水泵）和120 萬臺水泵技改項目（潛水泵80 萬臺，污水泵20 萬臺和井泵20 萬臺）。根據(jù)規(guī)劃，“十三五”期間農(nóng)田及水利建設(shè)投資規(guī)模約2.43 萬億元，較“十二五”規(guī)劃規(guī)模增長35%。多種水泵入選農(nóng)機補貼范圍，也將催生農(nóng)用泵市場需求。在城鎮(zhèn)污水處理設(shè)備投入中，水泵類約占機械設(shè)備總投資的15％，我們預(yù)計，“十三五”期間城市污水處理對水泵等設(shè)備需求超過600 億元。隨著公司產(chǎn)能擴張和渠道建設(shè)，公司市占率有望進一步提升。
收購無錫康宇，進軍二次供水設(shè)備領(lǐng)域
公司以1.02 億元價格取得無錫康宇51%的股權(quán)，介入二次供水設(shè)備領(lǐng)域。無錫康宇承諾2017 至2019 年歸母凈利潤不低于1600 萬元、1950 萬元和2400 萬元。
2015 年我國國內(nèi)二次供水設(shè)備需求總量為6.65 萬套，其中變頻供水設(shè)備需求量為3.14 萬套，無負(fù)壓供水設(shè)備需求總量為2.81 萬套。隨著我國城鎮(zhèn)化推進和老舊城區(qū)改造，二次供水設(shè)備及維護前景廣闊。二次供水設(shè)備主要由氣壓罐、水泵和控制系統(tǒng)等部件組成，公司有望借助自身產(chǎn)品和渠道優(yōu)勢，開拓二次供水增量設(shè)備及配件市場。
三、盈利預(yù)測與投資建議
不考慮本次非公開發(fā)行，預(yù)計公司 2017 至 2019 年 EPS 為 0.56 元、0.66 元、0.82 元，對應(yīng) PE 分別為 22.6 倍、19.1 倍、15.5 倍?？紤]到本次非公開發(fā)行新增不超過 2295.11 萬股，增發(fā)股份上市后公司對應(yīng) 2017 至 2019 年 EPS 為 0.52 元、0.62元、0.76 元，對應(yīng) PE 分別為 25 倍、21 倍、17 倍，首次覆蓋給予公司“強烈推薦”評級。
四、風(fēng)險提示：
1、上游原材料價格大幅波動；2、人民幣及主要出口市場匯率大幅波動；3、行業(yè)供給側(cè)改革不及預(yù)期。
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