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    評(píng)論：
    1、移動(dòng)平均運(yùn)量同比增長(zhǎng)5.9%，載運(yùn)率和航行率持續(xù)提升
    4 月，中遠(yuǎn)海特完成運(yùn)量112 萬(wàn)噸（+17.4%），周轉(zhuǎn)量76.55 億噸海里（+24.9%），由于公司月度數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑為當(dāng)月已完成航次，運(yùn)量波動(dòng)劇烈，而且不能有效反映公司當(dāng)月實(shí)際運(yùn)量，尤以半潛船最為典型?？紤]到公司大多數(shù)船型一個(gè)航次（包含重載和空載兩段）時(shí)間大約在2 個(gè)月，我們對(duì)運(yùn)量進(jìn)行3M 移動(dòng)平均，依據(jù)3M平均計(jì)算，中遠(yuǎn)海特完成運(yùn)量105.2 萬(wàn)噸（+5.9%），周轉(zhuǎn)量69.6 億噸海里（+3.3%），運(yùn)量和周轉(zhuǎn)量同比持續(xù)增長(zhǎng)，基本符合我們2017 年公司受益于干散貨復(fù)蘇和“一帶一路”的判斷。
    4 月份，中遠(yuǎn)海特營(yíng)運(yùn)率98.2%（-1.1 pct），航行率60.2%（+7.7 pct），載重率51.5%（+6.1 pct），航行率和載重率的提升也表明市場(chǎng)回暖。
    2、“一主兩翼”多用途船和半潛船運(yùn)量高速增長(zhǎng)，木材船和瀝青船運(yùn)量下滑
    1）多用途船：2016 年，公司引進(jìn)6 條3.6 萬(wàn)噸多用途船，運(yùn)力有所增長(zhǎng)，加上干散復(fù)蘇改善回程業(yè)務(wù)，多用途船運(yùn)量同比高速增長(zhǎng)。4 月，多用途船完成貨運(yùn)量38.3 萬(wàn)噸（+58.4%）；按照3 月移動(dòng)平均計(jì)算，多用途船完成運(yùn)量36.6 萬(wàn)噸（+30.6%）。
    2）雜貨船：公司雜貨船均為租入運(yùn)力，運(yùn)力和運(yùn)量波動(dòng)較大。4 月，雜貨船完成貨運(yùn)量19.6 萬(wàn)噸（+48.9%）；按照3 月移動(dòng)平均計(jì)算，雜貨船完成運(yùn)量19.5 萬(wàn)噸（-6.7%）。
    3）重吊船：2016 年，公司重吊船運(yùn)力維持20 艘，重吊船市場(chǎng)專業(yè)性和集中度強(qiáng)于多用途船，運(yùn)量高速增長(zhǎng)。4 月，重吊船完成貨運(yùn)量14.7 萬(wàn)噸（-35.8%）；按照3 月移動(dòng)平均計(jì)算，重吊船完成運(yùn)量20.0 萬(wàn)噸（+33.3%）。
    4）半潛船：16 年公司先后引入了兩條半潛船（5 萬(wàn)噸和9.8 萬(wàn)噸），加上油價(jià)回升，海工訂單逐步釋放出，半潛船運(yùn)量爆發(fā)式增長(zhǎng)，但仍未回到前期高位。4 月，半潛船完成貨運(yùn)量6.3 萬(wàn)噸（+206.6%）；按照3月移動(dòng)平均計(jì)算，半潛船完成運(yùn)量3.0萬(wàn)噸（+69.1%）。
    5）汽車船：汽車外貿(mào)市場(chǎng)整體平淡，但921 治超新政后，內(nèi)貿(mào)汽車船市場(chǎng)表現(xiàn)靚麗，公司也適時(shí)收購(gòu)了一條4000 車位汽車船。4 月，汽車船完成貨運(yùn)量1.9 萬(wàn)噸（+61.2%）；按照3 月移動(dòng)平均計(jì)算，汽車船完成運(yùn)量3.0 萬(wàn)噸（+129.0%）。
    6）木材船：木材船市場(chǎng)整體表現(xiàn)平淡，公司計(jì)劃于17 年退役2 艘木材船。4 月，木材船完成貨運(yùn)量19.3 萬(wàn)噸（+1.5%）；按照3 月移動(dòng)平均計(jì)算，木材船完成運(yùn)量13.0 萬(wàn)噸（-33.0%）。
    7）瀝青船：過(guò)去幾年，瀝青船是表現(xiàn)最好的特種船細(xì)分市場(chǎng)，截止目前總運(yùn)力270 艘計(jì)160 萬(wàn)噸，17 年預(yù)計(jì)新交付32 艘計(jì)38.4 萬(wàn)噸（已交付8 艘9.3 萬(wàn)噸），供給增速過(guò)快影響船舶利用率和運(yùn)量。4 月，瀝青船完成貨運(yùn)量11.8 萬(wàn)噸（-8.4%）；按照3 月移動(dòng)平均計(jì)算，瀝青船完成運(yùn)量10.2 萬(wàn)噸（-21.7%）。
    3、投資策略：“一主兩翼”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，業(yè)績(jī)彈性逐步兌現(xiàn)
    隨著油價(jià)回升，美國(guó)海工平臺(tái)利用率持續(xù)提升，海工訂單有所恢復(fù)，公司半潛船運(yùn)量觸底回升，哈薩克斯坦項(xiàng)目較好鎖定半潛船2018-2020 年收益水平；受益干散貨復(fù)蘇和“一帶一路”業(yè)務(wù)的大幅提升，公司多用途船和重吊船運(yùn)量和期租水平均有所提升，“一主兩翼”業(yè)務(wù)顯著改善。雖然瀝青船和木材船可能面臨壓力，但對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較為有限，一季報(bào)驗(yàn)證了我們的判斷。我們預(yù)測(cè)公司17/18/19 年EPS 為0.14/0.24/0.35 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    4、風(fēng)險(xiǎn)提示
    干散貨運(yùn)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期