>> 國金證券-喜臨門（603008）家用輕工行業(yè)：雙主業(yè)強勢驅(qū)動，全年業(yè)績高增長可期-170522
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2017/5/22 |
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未來看，我們認(rèn)為公司業(yè)績增長驅(qū)動因素比較確定：1）國內(nèi)業(yè)務(wù)：繼續(xù)通過品牌推廣配合產(chǎn)品做強實現(xiàn)銷售增長，一季度以來，海綿價格明顯回落，同時考慮到公司品牌效應(yīng)強化、產(chǎn)品競爭力增強，在產(chǎn)品迭代更新中實現(xiàn)價格上漲將是大概率事件。上游成本緩解結(jié)合產(chǎn)品提價預(yù)期，全年內(nèi)銷業(yè)務(wù)業(yè)績彈性有望進(jìn)一步釋放。2）國際業(yè)務(wù)：袍江出口基地產(chǎn)能布局的充實優(yōu)化為國際業(yè)務(wù)打下堅實增長引擎，基地搬遷完成將大幅精簡臨時用工，與宜家合作關(guān)系不斷加深，結(jié)合一季度情況來看，國際業(yè)務(wù)全年業(yè)績穩(wěn)定增長無憂。
加強品牌推廣，優(yōu)化渠道布局，積極探索大家居戰(zhàn)略。2016年，公司強化落實"品質(zhì)領(lǐng)先向品牌領(lǐng)先轉(zhuǎn)型"戰(zhàn)略，公司舉辦了多項品牌營銷活動，包括唱響喜臨門、炫跑喜臨門及蜜月喜臨門三大主題活動及近百場落地明星演出等，未來期待品牌塑造對于公司終端銷售的持續(xù)拉動。渠道端：公司線下?lián)碛幸磺Ф嗉议T店，未來公司將繼續(xù)引入優(yōu)質(zhì)加盟商，多開店、開大店，深耕一、二線城市，同時向三、四、五線城市下沉。我們初步估算，今年公司新開店貢獻(xiàn)約10%，去年新開店（行業(yè)規(guī)律，通常新店在十月份開始正式運營）延續(xù)至今年貢獻(xiàn)約10%，整體開店因素對營收增長的總貢獻(xiàn)將能達(dá)到20%左右。家具產(chǎn)品領(lǐng)域：從床墊單品擴展至床墊、軟床和沙發(fā)等多品類銷售來看，公司已初步具備大家居發(fā)展基因。在優(yōu)勢寢具品牌基礎(chǔ)上，公司未來將繼續(xù)探索全屋家具銷售并持續(xù)推進(jìn)大店策略，大家居戰(zhàn)略值得期待。
雙主業(yè)協(xié)同發(fā)展，"實業(yè)+文化"戰(zhàn)略持續(xù)深化。2016年，晟喜華視共有5部上星劇在9個衛(wèi)視臺播出，播出量排名全國第五，充分體現(xiàn)晟喜華視在業(yè)內(nèi)的綜合實力。由于受電視劇市場急速變化、各項制作費用與成本大幅增長及制作公司收款延后等因素影響，晟喜華視全年業(yè)績承諾完成率為91.66%，略低于9,200萬元的業(yè)績承諾。針對市場與政策變化，公司已加大一線衛(wèi)視劇作投拍，同時積極謀求向"精品劇"和"網(wǎng)絡(luò)渠道"的轉(zhuǎn)變，從公司今年投拍量及《凡人的品格》等多部適合一線衛(wèi)視劇作的投拍品質(zhì)來看，隨著轉(zhuǎn)型逐步完成，2017年承諾業(yè)績將大概率可以實現(xiàn)。在"實業(yè)+文化"戰(zhàn)略框架下，未來公司將繼續(xù)通過"文化塑品牌"的路徑實現(xiàn)雙主業(yè)協(xié)同持續(xù)發(fā)展，在實現(xiàn)多點利潤增長的同時提高喜臨門文化板塊的競爭力及品牌知名度。
風(fēng)險因素
房地產(chǎn)景氣下滑導(dǎo)致家居需求疲軟；智能床墊與文化業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。
盈利預(yù)測與投資建議
公司床墊主業(yè)實現(xiàn)快速增長，晟喜華視已成為新的盈利增長點，我們看好公司未來依托智能床墊和影視傳媒業(yè)務(wù)帶來的盈利能力擴張和轉(zhuǎn)型估值提升，我們維持公司2017-2019年EPS預(yù)測0.68/0.93/1.16元/股（三年CAGR30.7%），對應(yīng)PE分為24/18/14倍，維持公司"買入"評級。
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