>> 東北證券-喜臨門（603008）渠道加速改善，一季度業(yè)績高增長-170502
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
唐凱 |
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點評：
毛利率略有下滑，有望逐步回升。公司一季度毛利率為35.6%，同比下降0.5pct。毛利率下滑主要是由于原材料價格上漲導(dǎo)致成本上升，以及毛利較低的軟床及配套產(chǎn)品占比提高。隨著原材料價格逐步穩(wěn)定，公司規(guī)?；瘍?yōu)勢凸顯，內(nèi)銷占比提升，毛利率未來有望重回上升通道。
財務(wù)費(fèi)用大幅下降，凈利潤率提升。報告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用為25.58%，同比下降3.25pct。一季度公司加大廣告費(fèi)、展會費(fèi)的投入，銷售費(fèi)用同比增加45%，營收占比為15.89%。定期存款利息增加且短期借款利息減少，財務(wù)費(fèi)用同比下降65%；此外政府補(bǔ)助增加，致使?fàn)I業(yè)外收入增加663 萬元，同比增長237%。公司凈利潤率為8.9%，同比提升0.7pct。
股權(quán)激勵落地，業(yè)績高增長可期。公司股權(quán)激勵已于3 月初落地，激勵對象共計13 人，首次授予限制性股票1140 萬股，占總股本3%。
以此綁定管理層與公司利益，有效激發(fā)管理層積極性，解鎖條件為：以16 年為基數(shù)，公司2017-2019 年收入增長不低于35%、65%、95%，凈利潤增長不低于30%、60%、90%。認(rèn)為隨著公司渠道不斷改善，公司業(yè)績有望實現(xiàn)高速增長。
盈利預(yù)測：消費(fèi)升級背景下，公司憑借產(chǎn)品、品牌及渠道優(yōu)勢，競爭優(yōu)勢將逐漸凸顯?？春霉緺I銷渠道改善及大家居多品類的持續(xù)推進(jìn)。
預(yù)計公司2017~2019 年EPS 分別為0.76 元、1.05 元、1.37 元，對應(yīng)PE 為25 倍、18 倍、14 倍。給予“買入”評級。
風(fēng)險因素：房地產(chǎn)市場波動、全球經(jīng)濟(jì)不景氣、原材料價格波動、募投項目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期
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