>> 中投證券-深天馬Ａ（000050）擬收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，夯實中小尺寸高端面板行業(yè)地位-170522
| 上傳日期： |
2017/5/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李超 |
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投資要點：
公司主要從事中小尺寸顯示面板制造，產(chǎn)品分為移動終端顯示和專業(yè)顯示兩大領(lǐng)域。擁有全資子公司上海天馬、上海光電子、成都天馬、武漢天馬以及日本NLT，擁有多條TN/STN、G2、G3、G4.5、G5 a-Si TFT-LCD產(chǎn)線和新建一條G6 AMOLED 產(chǎn)線。2016 年營收規(guī)模最大的是武漢天馬，利潤最多的是上海中航光電子和上海天馬。
擬發(fā)行股份購買廈門天馬LTPS 和天馬有機發(fā)光AMOLED 資產(chǎn)。公司擬發(fā)行股份購買廈門天馬100%股權(quán)和天馬有機發(fā)光60%的股權(quán)，交易對價106.8 億元，發(fā)行價格17.23 元/股。交易完成后，廈門天馬和天馬有機發(fā)光將成為公司全資子公司。
廈門天馬:擁有一條成熟的5.5 代LTPS TFT-LCD產(chǎn)線和一條新建6 代LTPSTFT-LCD 產(chǎn)線，兩條LTPS 產(chǎn)能合計為每月6 萬張玻璃基板和9 萬張彩色濾光片。2016 年1-9 月廈門天馬營收51.6 億元，營業(yè)利潤7800 萬元，凈利潤3.54 億元。
天馬有機發(fā)光：擁有一條5.5 代AMOLED 產(chǎn)線，設(shè)計產(chǎn)能為月加工1.5萬張（1/4 切割后）蒸鍍玻璃基板， 2016 年已經(jīng)實現(xiàn)出賬，如果進展順利預(yù)計2017 年底可轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)。此外，收購?fù)瓿珊筮@條5.5 代線的經(jīng)驗有望在武漢新建AMOLED 6 代線復(fù)制，更好的實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。
維持“強烈推薦”評級。暫不考慮發(fā)行股份收購資產(chǎn)，預(yù)測2017-2019年歸屬上市公司凈利潤分別為8.0、10.0 和12.8 億元，每股收益0.57、0.71 和0.92 元。維持“強烈推薦”評級，暫不設(shè)定目標(biāo)價。
風(fēng)險提示： 收購失敗、LTPS 和AMOLED 生產(chǎn)線盈利能力、價格下滑等
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