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廈門(mén)天馬有 1 條5.5 代 LTPS 產(chǎn)線和 1 條 6 代 LTPS 產(chǎn)線。5.5 代線滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)后可實(shí)現(xiàn)收入60-70 億，6 代線滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)收入 100 億。假設(shè)凈利率為 7%-9%，那么廈門(mén)天馬兩條 LTPS 產(chǎn)線滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)后可實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 160-170 億，凈利潤(rùn)11-15 億；而本次收購(gòu)價(jià)格為 101 億，加上募集資金投入的 19 億，估值不到 10 倍，價(jià)格合理。
    重大資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)整合，有望發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)：本次交易完成后，公司將 100%控股廈門(mén)天馬和天馬有機(jī)發(fā)光公司。公司有望進(jìn)行深度整合，有效縮短上市公司及標(biāo)的公司之間的決策鏈條并增強(qiáng)快速響應(yīng)能力，發(fā)揮不同產(chǎn)線間技術(shù)、客戶(hù)和管理等方面的協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。
    優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，期待整合協(xié)同，維持“增持”評(píng)級(jí)：1）公司深耕中小尺寸顯示領(lǐng)域。此次重大資產(chǎn)重組后，公司產(chǎn)線包括了原來(lái)體內(nèi)的 a-Si 產(chǎn)線，廈門(mén) 5.5 代和 6 代 LTPS 產(chǎn)線，天馬有機(jī)發(fā)光 5.5 代 AMOELD 蒸鍍產(chǎn)線，還有一條在建的預(yù)計(jì)于今年下半年投產(chǎn)的武漢 6 代 AMOELD 產(chǎn)線。預(yù)計(jì)未來(lái)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入在300-400億之間，成為當(dāng)之無(wú)愧的中小尺寸顯示龍頭。
    2）看好公司 LTPS 和 AMOLED 技術(shù)領(lǐng)先性。3）考慮此次定增的資產(chǎn)注入，給予公司 17-19 年備考凈利潤(rùn)為 10.3 億、17.5 億和 22.7 億，攤薄后EPS 為 0.48 、0.82 和 1.06 元，對(duì)應(yīng) PE 為 39、23 和 18 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格跌幅超出預(yù)期、AMOLED 低于預(yù)期、此次并購(gòu)進(jìn)展不順