>> 海通證券-四維圖新(002405)與HERE合資公司落地，“產(chǎn)品化+商業(yè)化+全球化”有望提速-170524
| 上傳日期： |
2017/5/24 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
鄭宏達，謝春生 |
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合資公司主營業(yè)務(wù)是：為使用HERE 全球位置服務(wù)平臺的客戶提供包括中國地圖數(shù)據(jù)及動態(tài)信息在內(nèi)的內(nèi)容端和服務(wù)端的解決方案。HERE 是世界領(lǐng)先的汽車導(dǎo)航電子地圖服務(wù)商，其核心業(yè)務(wù)為通過其豐富的地圖數(shù)據(jù)和核心的位置平臺為汽車、消費者和企業(yè)客戶提供位置服務(wù)和解決方案，其地圖數(shù)據(jù)覆蓋約200 個國家，超過4600 萬公里。我們認為此次合資公司的成立有望強化四維圖新基于全球化地圖數(shù)據(jù)的地理位置服務(wù)布局，加快地圖數(shù)據(jù)的商業(yè)化進程。
積極影響一：加快全球化地理位置服務(wù)布局。四維是國內(nèi)地圖數(shù)據(jù)和位置服務(wù)龍頭，Here 是全球領(lǐng)先地圖服務(wù)商。其合資公司，是針對HERE 的全球位置服務(wù)平臺客戶提供中國地圖數(shù)據(jù)及動態(tài)信息服務(wù)，是Here 全球化位置服務(wù)平臺的不可或缺的一部分。四維HERE 有望打造目前全球唯一的綜合位置服務(wù)解決方案。該解決方案有望突破地域限制，可以為全球客戶提供統(tǒng)一的地理位置服務(wù)。目前，國內(nèi)和海外其他競爭廠商還很難做到這一點，凸顯出公司的業(yè)務(wù)壁壘性和核心優(yōu)勢。
積極影響二：拓寬商業(yè)模式，加快數(shù)據(jù)變現(xiàn)。在地圖領(lǐng)域，地圖數(shù)據(jù)的產(chǎn)品化和商業(yè)化都是比較難的環(huán)節(jié)。此次合資公司對四維地圖數(shù)據(jù)變現(xiàn)的積極影響，我們認為主要體現(xiàn)在兩個方面：第一，現(xiàn)有地圖數(shù)據(jù)產(chǎn)品的升級和變現(xiàn)渠道的拓寬。Here 的地圖數(shù)據(jù)客戶覆蓋汽車前裝車廠、B 端企業(yè)客戶以及C端消費者，合資公司有望進一步加快四維在數(shù)據(jù)商業(yè)化模式進度。第二，加快自動駕駛和無人駕駛的地圖數(shù)據(jù)的產(chǎn)品化。我們認為，合資公司有望加快雙方在高度自動駕駛領(lǐng)域的研發(fā)進度，包括提升高精度地圖的產(chǎn)品質(zhì)量、共同針對客戶進行測試開發(fā)以及眾包地圖領(lǐng)域等。
積極影響三：以地圖數(shù)據(jù)為切入點，橫向和縱向拓展值得關(guān)注。我們認為，針對智能駕駛的地圖數(shù)據(jù)和地理位置服務(wù)只是雙方合作的一個切入點。未來有望向兩個方面進行延伸。第一，數(shù)據(jù)應(yīng)用的橫向延伸。共同開發(fā)基于面向車聯(lián)網(wǎng)及物聯(lián)網(wǎng)的傳感器數(shù)據(jù)的大數(shù)據(jù)應(yīng)用。第二，智能駕駛產(chǎn)品線的縱向拓展。我們認為，四維與HERE 的合作有望進一步延伸到車載終端解決方案領(lǐng)域，共同開發(fā)車載信息娛樂系統(tǒng)軟件解決方案。雙方有望共同探索更新的技術(shù)實現(xiàn)方式，加速開發(fā)迭代，為全球客戶提供優(yōu)質(zhì)、可靠的產(chǎn)品和解決方案。
積極影響四：前裝車廠綁定更深，渠道更強。對于傳統(tǒng)IT 公司開展汽車電子業(yè)務(wù)，我們一直強調(diào)，前裝車廠客戶資源是核心要素之一，不可或缺。四維在傳統(tǒng)的電子導(dǎo)航地圖領(lǐng)域本身就積累有眾多的前裝車廠客戶，而目前四維的前裝產(chǎn)品也逐步延伸到車聯(lián)網(wǎng)解決方案、高精度地圖、智能駕駛車載終端、汽車電子芯片以及綜合的自動駕駛解決方案等，需要更多樣化的前裝車廠為其產(chǎn)品提供技術(shù)和產(chǎn)品變現(xiàn)的渠道。合資公司有望利用HERE 在歐洲強大車廠資源，加深四維與國際前裝大車廠的綁定，加快四維產(chǎn)品線的全球化布局和商業(yè)化。
盈利預(yù)測與投資建議。我們認為，此次合資公司有望加快四維圖新在高精度地圖和自動駕駛等領(lǐng)域的產(chǎn)品化，商業(yè)化以及全球化的布局。我們預(yù)計，公司2017-2019 年EPS 為0.33/0.42/0.51 元。參考同行業(yè)可比公司，給予2017 年動態(tài)PE 70 倍，6 個月目標價23.10 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：合資公司業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期的風(fēng)險，自動駕駛產(chǎn)品研發(fā)進度低于預(yù)期的風(fēng)險，系統(tǒng)性風(fēng)險。
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