>> 浙商證券-廣信材料(300537)深度報告：電子專用油墨領(lǐng)先企業(yè)，外延收購加速公司發(fā)展-170522
| 上傳日期： |
2017/5/23 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
楊云 |
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公司核心產(chǎn)品PCB 阻焊油墨的國內(nèi)市場占有率13%左右，位居內(nèi)資企業(yè)第一。當(dāng)前國內(nèi)PCB 阻焊油墨約70%市場份額被日本太陽等外資企業(yè)占據(jù)，公司產(chǎn)品市場競爭力強，未來進口替代空間大。
突破產(chǎn)能瓶頸，主業(yè)有望迎來快速成長
公司目前專用油墨總產(chǎn)能6500 噸/年，處于滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)，受制于產(chǎn)能瓶頸，過去幾年公司業(yè)績較為平穩(wěn)。此次IPO 募投8000 噸/年感光油墨產(chǎn)能，預(yù)計2017年底試生產(chǎn)及驗收，屆時公司產(chǎn)品工藝水平和質(zhì)量穩(wěn)定性將大幅提升，可滿足大客戶需求，公司主業(yè)有望迎來快速增長。新產(chǎn)能建成后，公司除在PCB 阻焊油墨市場做大做強外，還可向LED 照明油墨，玻璃油墨、水性油墨等領(lǐng)域發(fā)展，拓寬未來成長空間。
iPhone8 帶來新機遇，精密加工油墨業(yè)務(wù)有望爆發(fā)
蘋果新款手機iPhone8 有望于今年下半年上市，公司最新研發(fā)的金屬材料精密加工保護油墨正用于富士康代工的iPhone8 手機進行測試，有望重回iPhone 供應(yīng)體系，屆時對公司精密加工保護油墨的需求量將大幅增加。根據(jù)蘋果公司iPhone 手機往年銷量，我們樂觀估計iPhone8 手機銷量為8000 萬~1 億部，公司精密加工油墨業(yè)務(wù)有望走出低谷，迎來業(yè)績爆發(fā)。
外延收購江蘇宏泰，增厚業(yè)績促發(fā)展
公司擬收購江蘇宏泰，進軍紫外光固化涂料領(lǐng)域。此次收購作價6.6 億元，其中60%以股份的形式支付，股價發(fā)行價44.73 元/股，同時擬募集配套資金不超過3.14 億元。江蘇宏泰2017-2019 年凈利潤承諾分別不低于4800 萬、5500 萬、6200 萬元，將顯著增厚公司業(yè)績。兩家公司同屬輻射固化領(lǐng)域，收購?fù)瓿珊?，公司將步入雙主業(yè)協(xié)同發(fā)展快車道，有望成為國內(nèi)輻射固化龍頭企業(yè)。
盈利預(yù)測及估值
隨著IPO 募投產(chǎn)能的釋放，公司專用油墨市場份額將逐步提升，同時新款產(chǎn)品有望用重回iPhone 供應(yīng)體系，將大幅提升公司業(yè)績；收購江蘇宏泰后，有助于增厚公司業(yè)績，促進協(xié)同發(fā)展。預(yù)計2017-2019 年公司營業(yè)收入分別為3.21 億、4.09 億、5.22 億元，歸母凈利潤分別為5916 萬、7435 萬、9324 萬元，同比增長39.5%、25.7%、25.4%，對應(yīng)EPS 為0.59 元、0.74 元、0.93 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為64 倍、51 倍、40 倍（若考慮收購并表，則對應(yīng)2017~2019 年P(guān)E 為42 倍、35 倍、29 倍）。首次覆蓋，給予“買入”評級。
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