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公司主營業(yè)務(wù)保持較快增長，品牌影響力和規(guī)模效應(yīng)得到較大提升。體檢行業(yè)一季度為公司業(yè)務(wù)傳統(tǒng)淡季，且固定成本隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)張而增加，因此凈利潤為負(fù)。公司加強(qiáng)了淡季營銷力度，一季度營業(yè)收入的增速顯著。
    從成本費(fèi)用端來看，2016年?duì)I業(yè)成本增長45%，與營業(yè)收入增幅差別不大。由于營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)增加及投資規(guī)模增加，管理費(fèi)用增35%，銷售費(fèi)用增48%，基本與收入同步；財(cái)務(wù)費(fèi)用增103%。一季度營業(yè)成本增加了40%，銷售費(fèi)用增加51%，成本費(fèi)用增速較收入明顯低，反映出公司經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大，品牌及整合帶來的協(xié)同效應(yīng)明顯。
    積極拓展二三線城市門店，客單價(jià)穩(wěn)定提高 
    公司門店將近300家，未來在三線城市會(huì)繼續(xù)加快布局。公司平均客單價(jià)在350左右，個(gè)檢差異比較大，500-3000元不等，預(yù)計(jì)今年團(tuán)檢個(gè)檢的客單價(jià)均有10%左右提升。
    內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)，未來持續(xù)高速增長 
    根據(jù)調(diào)研體檢行業(yè)的增速是在20%左右，公立醫(yī)院的份額向非公立體檢機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移預(yù)計(jì)帶來10%-20%增速，專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)市場總體維持30%的增速，美年大健康作為龍頭企業(yè)，3-5年持續(xù)保持40-50%的內(nèi)生增長可能性較大。結(jié)合外延并購，收入將出現(xiàn)跨越式增長。
    以體檢為核心向相關(guān)業(yè)務(wù)延伸 
    公司高度關(guān)注體檢入口生態(tài)圈及相關(guān)延伸業(yè)務(wù)，包括健康大數(shù)據(jù)、?？圃\療、基因檢測、遠(yuǎn)程醫(yī)療、健康保險(xiǎn)等。主要與大象醫(yī)療、好卓數(shù)據(jù)、美因健康科技、西門子醫(yī)療等進(jìn)行戰(zhàn)略合作。
    盈利預(yù)測與投資建議 
    預(yù)計(jì)公司2017～2019年EPS分別為0.23元、0.35元、0.54元，對應(yīng)PE分別為67.2倍、43.9倍、28.2倍。維持公司“增持”評級(jí)。