>> 華創(chuàng)證券-中旗股份（300575）自主研發(fā)能力強，產(chǎn)品儲備豐富，17年業(yè)績有望大幅好轉(zhuǎn)-170531
| 上傳日期： |
2017/5/31 |
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作者： |
曹令 |
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公司自主研發(fā)能力強，有多項自主研發(fā)的核心技術，逾百種原藥儲備，截至16 年底，共獲得87 項農(nóng)藥登記證和40 項生產(chǎn)許可證。
2.受益海外企業(yè)補庫存，17 年業(yè)績有望大幅好轉(zhuǎn)
經(jīng)歷了16 年的行業(yè)不景氣、產(chǎn)品價格下跌，17 年Q1 受益海外企業(yè)補庫存業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)。公司17Q1 實現(xiàn)收入3.23 億元，同增59%，實現(xiàn)凈利潤0.39 億元，同增73.7%，其中前五大客戶收入1.34 億元，同增46%，與16 年相比，共有3 名客戶發(fā)生變化。預計上半年實現(xiàn)凈利潤0.53-0.65億元，同增30%-60%。由于公司長單業(yè)務（定量定價或定量不定價）占比近70%，根據(jù)目前的訂單情況，預計全年銷量大幅好轉(zhuǎn)。
3.除草劑產(chǎn)品梯隊完善，主要殺蟲劑產(chǎn)品噻蟲胺頗具發(fā)展?jié)摿?br> 根據(jù)16H1 的數(shù)據(jù)，公司除草劑收入和毛利潤占比均過半，其中，最主要品種氯氟吡氧乙酸，產(chǎn)能1200 噸，專線生產(chǎn)，全球需求增速快；重點發(fā)展精惡唑禾草靈，產(chǎn)能800 噸，公司作為拜耳唯一外部供應商，有望受益外部訂單增加，募投建產(chǎn)重點中間體HPPA-ET，增強供應穩(wěn)定性；布局異惡唑草酮，產(chǎn)能500 噸，市場關注度低，未來前景好。公司殺蟲劑毛利潤占比近1/4，最主要品種噻蟲胺，產(chǎn)能1000 噸，國內(nèi)無競爭對手，與禾草靈邏輯類似，有望受益于拜耳的訂單增長；另一重點品種虱螨脲產(chǎn)能400噸，近年競爭加劇導致毛利率下滑，公司募投在建同類產(chǎn)品氟酰脲；此外，在建近年發(fā)展迅猛的螺甲螨酯，投產(chǎn)后有望帶來良好效益。
4.投資建議：
我們預計公司17-18 年凈利潤分別為1.19 億元、1.59 億元，目前股價對應PE 分別為34X、25X，首次覆蓋，推薦評級
5.風險提示：
全球農(nóng)藥需求低迷。
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