>> 國泰君安-東山精密(002384)30億投入擴(kuò)產(chǎn),彈藥充足迎接業(yè)務(wù)大發(fā)展-170601
| 上傳日期： |
2017/6/1 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
宋嘉吉，王聰 |
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公司公告將于江蘇鹽城投資 30 億元用于新建產(chǎn)能，用于FPC、LED 封裝、CG 等業(yè)務(wù)，于2018Q1 投 產(chǎn)。我們認(rèn)為此次擴(kuò)產(chǎn)將為后續(xù)業(yè)務(wù)的大發(fā)展備足彈藥，公司迎來史上業(yè)績增長最快階段。維持2017-2019 年EPS 為0.75/1.31/1.94 元，維持目標(biāo)價33 元（對應(yīng)44/25/17x PE）及“增持”評級。
30 億大擴(kuò)產(chǎn)，彈藥充足迎接快速發(fā)展。據(jù)智通人才網(wǎng)，東山精密在東莞的園區(qū)面積約為25 萬平方米；據(jù)職友集，其深圳工廠不低于2萬平方米；據(jù)公告，公司在蘇州競購得的園區(qū)面積共超過11 萬平方米。此次大手筆投資30 億元建設(shè)55 萬平方米廠房，超過上述園區(qū)面積之和?？紤]到此次擴(kuò)產(chǎn)的業(yè)務(wù)構(gòu)成與現(xiàn)有業(yè)務(wù)類似，可初步推測此次擴(kuò)產(chǎn)可能將整個公司的產(chǎn)能翻倍，尤其是作為重點業(yè)務(wù)發(fā)展的FPC、LED 封裝，有可能迎來超過翻倍的擴(kuò)產(chǎn)動作，為后續(xù)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展提供充足彈藥。
短期看大客戶份額提升，中期看擴(kuò)產(chǎn)及國產(chǎn)機(jī)跟進(jìn)，長期看5G、智能汽車電子。我們預(yù)計FPC 業(yè)務(wù)下半年在大客戶處份額提升將為2017 年帶來顯著業(yè)績彈性（增加超過4 億元凈利潤）；2018 年由于份額提升帶來的彈性擴(kuò)展到全年、國產(chǎn)手機(jī)客戶跟進(jìn)使用公司產(chǎn)能，業(yè)績提升更加顯著；2019 年后5G 逐步到來，利好與主設(shè)備商深度綁定的基站天線、濾波器廠商，另外汽車行業(yè)客戶有望跟隨Tesla 使用公司FPC 產(chǎn)品，未來發(fā)展前景突出。
風(fēng)險提示：供大客戶產(chǎn)品良率及份額不達(dá)預(yù)期，客戶產(chǎn)品銷售不利。
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