>> 東吳證券-喜臨門（603008）估值漸進(jìn)合理，業(yè)績重新起航-170601
| 上傳日期： |
2017/6/4 |
大小： |
550KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬莉，湯軍 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
國內(nèi)業(yè)務(wù)：優(yōu)化經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)提升單店效應(yīng)，開店加速實行大店策略：營銷方面公司以擴張營銷團(tuán)隊、優(yōu)化操作系統(tǒng)以及加大線下促銷力度增強品牌影響力。公司推出“X6”操作系統(tǒng)，加大對經(jīng)銷商標(biāo)準(zhǔn)化培訓(xùn)力度，提高終端管理能力及用戶體驗。在 20 余城市大力開展促銷活動，通過優(yōu)惠、PK、淘汰機制等調(diào)動加盟商積極性。17 年公司將加強加盟商的質(zhì)量，加快開店節(jié)奏，并且已大店為主。預(yù)計 17 年公司凈開店面 200 家，將成為內(nèi)銷業(yè)務(wù)增長的主要驅(qū)動。長遠(yuǎn)來看，公司將寢具大家居作為大方向延伸，當(dāng)下加入寢具產(chǎn)品，未來不排除豐富產(chǎn)品種類的可能。酒店家居業(yè)務(wù)的占比偏小仍是新興的市場，未來或作為新的業(yè)務(wù)增長點。
國際業(yè)務(wù)：三大客戶穩(wěn)定收入，三大梯隊逐步發(fā)展：公司國際業(yè)務(wù)前三大客戶是宜家、尼達(dá)利和沃爾瑪。為保持三大客戶的穩(wěn)定增長，宜家會由覆蓋其亞洲市場逐漸涉足其北美市場，同時公司國際業(yè)務(wù)搬遷至新工廠，產(chǎn)能擴張、自動化廠房的使用保證國際業(yè)務(wù)增長。三大客戶外，公司未來逐漸打造三大梯隊客戶群，深度挖掘北美、歐洲等其它千萬級客戶，通過深入合作培育其成為重量級客戶，尋求穩(wěn)定、可靠的增長。
影視業(yè)務(wù)：17 年儲備項目可保證完成利潤承諾： 16 年影視業(yè)務(wù)實現(xiàn)利潤 8899 萬，略低于承諾利潤（9200 萬）。主要系廣電總局新規(guī)電視臺不能與制作公司簽收視對賭協(xié)議，許多劇都延遲到 17 年播出后確認(rèn)收入。公司目前為 17 年儲備了多個項目，上半年就可實現(xiàn) 5000-6000 萬利潤，全年 1.2 億利潤承諾基本可以達(dá)到。影視是否運作成功很大一部分取決于市場熱點及觀眾情緒，影視公司會就當(dāng)下熱點選擇相應(yīng)劇本運作，目前來看進(jìn)展非常好。
盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計2017-19年實現(xiàn)收入30億/39億/48億，同比增長 35%/29%25%;凈利潤 2.75 億/4.01 億/5.5 億，同比增長 35%/46%/37%,對應(yīng) EPS0.72/1.05/1.44,當(dāng)前市值對應(yīng)PE23 倍 PE，影視劇業(yè)務(wù)的快速發(fā)展也將貢獻(xiàn)額外收益?？紤]到原材料當(dāng)前成本較高，成本端有改善預(yù)期，出口基地隨著產(chǎn)能的逐步釋放，生產(chǎn)效率提升，公司盈利水平有望超預(yù)期，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)渠道擴張低于預(yù)期，傳媒業(yè)務(wù)不達(dá)承諾業(yè)績風(fēng)險等
|
|
