>> 民生證券-廣信材料(300537)調(diào)研報告-進(jìn)口替代與橫向拓展有望成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)-170531
| 上傳日期： |
2017/6/4 |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
楊侃 |
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我們判斷公司未來有望通過進(jìn)口替代逐步提升該領(lǐng)域市占率。橫向拓展方面，光固化油墨的應(yīng)用范圍逐漸延伸至電子產(chǎn)品精密加工、LED 照明、建材家居等新興領(lǐng)域。據(jù)LED 產(chǎn)業(yè)研究所（GLII）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年中國LED 行業(yè)總產(chǎn)值達(dá)2638 億元，在LED 照明器材的生產(chǎn)過程中LED 背光油墨的成本約占總生產(chǎn)成本的2~3%，按照年化10%的增長測算，中國LED 背光油墨的市場規(guī)模超100 億元。公司依靠自身的技術(shù)優(yōu)勢有望在LED 背光油墨等市場占據(jù)一席之地。
收購江蘇宏泰獲得批文，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)進(jìn)軍光固化涂料藍(lán)海
公司此次擬定增6.6 億收購江蘇宏泰（定增價格44.73 元，配套融資3.14 億）。江蘇宏泰是國內(nèi)光固化涂料領(lǐng)域的細(xì)分龍頭，主要從事紫外光固化涂料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，紫外光固化涂料產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品、汽車、化妝品包裝、運(yùn)動器材等領(lǐng)域。江蘇宏泰2017 年、2018 年以及2019 年業(yè)績承諾分別不低于4800萬元、5500 萬元、6200 萬元。我們判斷，收購江蘇宏泰后在客戶共享、研發(fā)協(xié)作等領(lǐng)域有望獲得較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。
UV 涂料技術(shù)領(lǐng)先，有望在高仿陽極涂料等多個領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)訂單放量
據(jù)我國輻射固化專業(yè)委員會統(tǒng)計(jì)資料預(yù)測，整個輻射光固化行業(yè)保持著每年18%的增速，預(yù)計(jì)到2018 年需求會達(dá)到35 萬噸。江蘇宏泰是中國第一支工業(yè)化UV 涂料研發(fā)者與專利持有者，通過ISO9001、ISO14001、TS16949 汽車質(zhì)量管理體系認(rèn)證。我們判斷，隨著光固化行業(yè)的快速發(fā)展，公司產(chǎn)品應(yīng)用也將在多個領(lǐng)域逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，橫向發(fā)展。據(jù)公司公告，近期宏泰有望在高仿陽極ALE 涂料、CNC保護(hù)涂料、高端化妝品包裝涂料、防霧涂料、汽車領(lǐng)域涂料等多個領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)放量。
三、盈利預(yù)測與投資建議
考慮轉(zhuǎn)增股本后攤薄EPS，預(yù)計(jì)公司2017~2019 年EPS 分別為0.55 元、0.89 元、1.13 元，對應(yīng)PE 分別為69 倍、42 倍、33 倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
四、風(fēng)險提示：
PCB 市場全球業(yè)務(wù)萎縮，國內(nèi)需求受消極影響；國際巨頭的外部壓力，使國內(nèi)市場占有率下降；收購新公司后業(yè)績承諾未能兌現(xiàn)，影響公司整體盈利。
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