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冀環(huán)公司和定州京城環(huán)保目前具有危廢等焚燒處置規(guī)模約9500 噸/年，廢活性炭處置規(guī)模1.5 萬噸/年及再生活性炭銷售約3000 噸/年等。未來規(guī)劃至2020 年將擴(kuò)充到2.9 萬噸/年的焚燒處置能力，需追加投資約1.6 億元。
    公司首次進(jìn)軍危廢業(yè)務(wù)，將成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。2015 年全國工業(yè)危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量為3976 萬噸，過去十年年均復(fù)合增長率約為12%，綜合利用率52%，處置率30%。預(yù)計(jì)2020 年危廢處置市場為540 億元，2017-2020 市場空間總計(jì)1835 億元。公司通過收購冀環(huán)公司和定州京城環(huán)保，首次進(jìn)入危廢行業(yè)。公司在水處理和膜銷售之外，再添一個(gè)業(yè)績增長點(diǎn)。并且，此次收購有利于進(jìn)一步擴(kuò)展公司在石家莊、保定及周邊地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展能力，進(jìn)一步加強(qiáng)公司在京津冀地區(qū)的業(yè)務(wù)與市場競爭力。
    公司競爭優(yōu)勢。①公司水處理規(guī)模居于行業(yè)龍頭地位。公司與全國超30 多個(gè)省市國有水務(wù)公司以PPP 模式組建超100 家合資公司，處理能力超過2000萬噸/日，服務(wù)人口近一億。② 公司水處理技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，MBR+DF 技術(shù)可以實(shí)現(xiàn)污水變成地表水II 類或III 類水。③截止2016 年底，公司工程類在手訂單69.08 億元，運(yùn)營類未執(zhí)行訂單投資額36.60 億、在建投資額155.45 億，即目前在手待完成訂單共261.13 億元，約為公司2016 年?duì)I收的2.94 倍，支撐公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定。④公司2016 年末貨幣資金91 億，在手資金充裕。
    公司未來的看點(diǎn)。①公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大和膜的應(yīng)用滲透率的進(jìn)一步提升；②存量市場中膜的更換周期帶動設(shè)備組件的持續(xù)銷售；③公司新業(yè)務(wù)凈水器業(yè)務(wù)（毛利率接近50%）收入占比的進(jìn)一步提升。
    盈利預(yù)測與估值。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有的凈利潤27.15、35.58、47.38 億元，對應(yīng)EPS 為0.87、1.14、1.51 元。參考可比公司估值，考慮到雄安新區(qū)新增的污水處理市場給公司帶來的溢價(jià)，給予公司2017 年30 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)26.1 元，給予買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。業(yè)務(wù)毛利下滑，PPP 項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。