>> 東北證券-碧水源（300070）PPP加速落地與雄安新區(qū)催化促業(yè)績增長-170504
| 上傳日期： |
2017/5/4 |
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買入 |
作者： |
龔斯聞 |
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點評：
16 年收入同比增長70.54%，主要系市政與給排水業(yè)務(wù)板塊大幅增長導致。2016 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入88.92 億元，其中1）市政給排水工程業(yè)務(wù)實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入41.62 億元，同比增長244.28%，是營收貢獻最大的業(yè)務(wù)板塊；2）污水處理整體解決業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收44.97 億元，同比增長18.76%；3）凈水器銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.33 億元，同比增長6.50%。
綜合毛利率下滑9.81 個百分點，主要系業(yè)務(wù)占比大的市政給排水板塊毛利率受市場影響大幅下滑。分業(yè)務(wù)來看：1）市政給排水業(yè)務(wù)毛利下滑4.19 個百分點，降至12.97%,因為市場上PPP 項目增多質(zhì)量下降，整體毛利率均下滑；2）污水綜合處理毛利率47.57%，同比減少0.94%；3）凈水器業(yè)務(wù)毛利率增加0.62%，至48.23%。
PPP 項目落地大年，公司在手訂單充足，后續(xù)業(yè)績有保障。16 年公司新增項目訂單總計336 億元，較2015 年同比增長89.67%；2017 年1季度新增387.15 億元，其中PPP 訂單65.25 億。項目呈現(xiàn)加速落地趨勢，后續(xù)業(yè)績得到充分保障。
雄安新區(qū)設(shè)立有望加速訂單放量，催化DF 膜推廣應(yīng)用。雄安新區(qū)的設(shè)立將開啟華北地區(qū)新一輪水治理高潮階段，DF 膜必將以其領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢，加速市場推廣。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司17-19 年營業(yè)收入分別為134.49、184.28、264.00 億元；凈利潤25.04、33.86、51.01 億元；對應(yīng)EPS 分別為0.80、1.08、1.63 元，給予“買入”評級。
風險提示：政策執(zhí)行不達預(yù)期，訂單執(zhí)行進度不達預(yù)期
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