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扣非后增速153%，依然高增長(zhǎng)，一是由于公司加快落實(shí)ppp訂單帶來(lái)內(nèi)生業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，二是部分去年訂單由偶發(fā)性原因延遲到一季度確認(rèn)。
    毛利率穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額繼續(xù)減少。一季度整體毛利率約為25.6%，同比增加1.8個(gè)百分點(diǎn)到23.8%，扭轉(zhuǎn)去年土建工程占比增大帶來(lái)的下滑趨勢(shì)。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流金凈額為17.1億元，同比減少157%，顯示項(xiàng)目建設(shè)加快。
    整體費(fèi)用率控制良好。整體費(fèi)用率為15.53%較去年同期下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用5307萬(wàn)元，增長(zhǎng)371%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為4.74%，增長(zhǎng)3.79個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于期間發(fā)行了中票所致。
    一季度新簽訂單較去年同期增長(zhǎng)91%，訂單落地加速
    一季度新增訂單96.4億元，同比91%，訂單落地進(jìn)一步加快，龍頭態(tài)勢(shì)明顯。其中新增EPC訂單21個(gè)，總額39.8億元，期末在手未確認(rèn)收入的EPC訂單總額63.7億元；新增BOT訂單13個(gè)，總額56.6億元，期末尚未完成投資的BOT訂單184.3億元。預(yù)計(jì)今年整年由于河長(zhǎng)制的推廣、黑臭水體治理的推進(jìn)以及雄安新區(qū)建設(shè)的啟動(dòng)，公司今年訂單預(yù)計(jì)維持一季度高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
    DF膜逐漸成熟，開(kāi)啟新一輪增長(zhǎng)邏輯
    公司自主研制特有DF膜已逐漸成熟并大規(guī)模量產(chǎn)?！癕BR+DF”雙膜新水工藝可提升出水至地表Ⅱ類標(biāo)準(zhǔn)，已成功商業(yè)化運(yùn)行，具備大規(guī)模推廣條件，開(kāi)啟公司新一輪增長(zhǎng)邏輯。市政領(lǐng)域中提標(biāo)改造空間廣闊。特別是雄安新區(qū)的設(shè)立，公司新水技術(shù)大概率成為主流路徑，驗(yàn)證技術(shù)與管理層的領(lǐng)先性；而雄安也將帶來(lái)華北區(qū)域水處理市場(chǎng)的加速釋放，這都將促使市場(chǎng)將重新定位公司。而家用凈水器領(lǐng)域，DF膜凈水更適合人體長(zhǎng)期飲用，有望未來(lái)成為主流產(chǎn)品。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司17-19年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為25.4/34.4/47.1億元，EPS為 0.81/1.10/1.51，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為26/19/14，維持買入評(píng)級(jí)。