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    利潤(rùn)高增長(zhǎng)主要來(lái)源于出售盈德氣體股權(quán)產(chǎn)生1.61 億凈利潤(rùn)所致。公司扣非歸母凈利潤(rùn)8563 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)153%，年內(nèi)業(yè)績(jī)維持高增長(zhǎng)可期。
    訂單增速快，借PPP 與資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)飛躍發(fā)展：
    2017 年一季度公司新增訂單96.4 億元，其中EPC、BOT 類分別占比41.3%、58.7%。報(bào)告期末公司在手EPC 訂單仍有63.7 億，處于施工期BOT 訂單184.34 億，是公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)保障。
    同比2016 年一季度，公司訂單規(guī)模增長(zhǎng)90.8%，主要來(lái)源于EPC類訂單放量。2017 年一季度公司新增訂單規(guī)模已達(dá)2016 年新增訂單總量的28.7%，考慮到一季度通常是水務(wù)行業(yè)訂單淡季，結(jié)合PPP項(xiàng)目庫(kù)中水環(huán)境治理&污水處理工程落地速度加快，我們預(yù)計(jì)公司年內(nèi)訂單增速將保持在極高水平。
    公司是國(guó)內(nèi)環(huán)保行業(yè)最早嘗試PPP 模式的企業(yè)之一，開(kāi)創(chuàng)了民營(yíng)水務(wù)公司與地方國(guó)有水務(wù)公司合作的“云水模式”，做成國(guó)內(nèi)第一單PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，樹(shù)立起行業(yè)標(biāo)桿。我們認(rèn)為，在國(guó)家深入推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)PPP 及其證券化的大背景下，公司將充分發(fā)揮經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)、全面復(fù)制“云水模式”，攜手地方國(guó)企獲得更多收益。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年EPS 分別為0.86、1.16、1.57 元，同比分別增長(zhǎng)46.1%、34.0%、35.9%，對(duì)應(yīng)2017-2019 年P(guān)E分別為25.1、18.7、13.8 倍?？紤]到2017-2018 年P(guān)PP 進(jìn)入加速落地階段，公司污水處理業(yè)績(jī)大概率維持高速增長(zhǎng)。雄安新區(qū)的設(shè)立，將帶動(dòng)京津冀協(xié)同發(fā)展，倒逼整個(gè)華北地區(qū)水質(zhì)提升，預(yù)計(jì)至少帶動(dòng)1000億元以上的水治理投資需求。碧水源擁有國(guó)內(nèi)治水最頂尖的技術(shù)與久經(jīng)市場(chǎng)驗(yàn)證的創(chuàng)新商業(yè)模式，在以環(huán)境污染為核心的監(jiān)管體系下有望獲得更多優(yōu)質(zhì)訂單，不斷提高市場(chǎng)占有率。維持"推薦"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP落地不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。