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2020年消費(fèi)3600 億的用氣規(guī)劃較難按期完成，但行業(yè)趨勢(shì)向好、增速觸底回升，依托行業(yè)分銷(xiāo)企業(yè)較高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)周期也會(huì)被拉長(zhǎng)。
    推薦深燃是因公司經(jīng)營(yíng)能力一貫出色、穩(wěn)?。簱碛袣庠?、銷(xiāo)售雙重優(yōu)勢(shì)，綜合采購(gòu)成本逐年走低、29 城特許經(jīng)營(yíng)權(quán)（核心經(jīng)營(yíng)區(qū)深圳氣化率偏低）未來(lái)5-10 年的成長(zhǎng)潛力大；企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流充裕、有能力大力拓展客戶；并且融資、費(fèi)用管控能力也堪稱燃?xì)夤蓸?biāo)桿：資本開(kāi)支最高峰趨末、自由現(xiàn)金流為正逐年增長(zhǎng)、經(jīng)營(yíng)壓力逐步減輕。公司靈活的融資體系能獲取低成本資金，投資收益穩(wěn)定是其又一亮點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：有別于大眾的觀點(diǎn)，市場(chǎng)預(yù)期深圳非居民終端調(diào)價(jià)壓力較大，但我們認(rèn)為幅度和進(jìn)程可能較慢?；谟蜌飧母锟傮w框架、思路雖已出爐，但后續(xù)配套文件要求監(jiān)管層在增加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、降低準(zhǔn)入門(mén)檻與維護(hù)現(xiàn)有企業(yè)投資積極性中尋求平衡。預(yù)計(jì)深燃2017-2018 年整體售氣價(jià)格下降0.02，0.04 元/m3。2018 年LNG儲(chǔ)配站投產(chǎn)，公司綜合購(gòu)氣成本進(jìn)一步降低“量?jī)r(jià)齊升”邏輯不變，長(zhǎng)期仍然受益終端消費(fèi)增長(zhǎng)。行業(yè)下半年增值稅將下調(diào)至11%，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.37、0.44、0.46 元，對(duì)應(yīng)PE22.99、19.23、18.16 倍。目標(biāo)價(jià)11.1 元，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣消費(fèi)增速低于預(yù)期；氣改政策推進(jìn)幅度與非居民終端氣價(jià)下調(diào)幅度超預(yù)期；公司LNG 儲(chǔ)配站投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；