>> 中銀國際-長川科技（300604）專注半導(dǎo)體檢測設(shè)備，具備長期成長潛力-170607
| 上傳日期： |
2017/6/7 |
大小： |
1343KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊紹輝 |
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據(jù)SEMI 數(shù)據(jù)，2016 年中國半導(dǎo)體設(shè)備市場規(guī)模同比增長32%，在全球范圍內(nèi)增速最快，但國產(chǎn)化設(shè)備占比還很小，不足10%，行業(yè)發(fā)展空間大。公司注重研發(fā)和創(chuàng)新，已成為半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化的先行者。我們預(yù)計2017 年公司營業(yè)收入將達到1.76 億，凈利潤達6,300 萬元，首次覆蓋給予買入評級，目標價為49.00 元。
支撐評級的要點
全球半導(dǎo)體測試設(shè)備市場大，呈寡頭壟斷格局。據(jù)SEMI 統(tǒng)計，2016 年全球半導(dǎo)體制造設(shè)備的總銷售額為412.4 億美元，按測試設(shè)備占比10%推算，測試設(shè)備市場規(guī)模約41 億美金，且測試設(shè)備市場主要被泰瑞達、Advantest、KLA tencor 等行業(yè)龍頭壟斷。
受益于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移，以及可持續(xù)的設(shè)備國產(chǎn)化替代。國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)政策，吸引半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移，國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)值占全球產(chǎn)值的比重不斷增長，目前為8%左右。2016 年中國半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備市場規(guī)模65 億美金，同比增長32%，但以進口日、美產(chǎn)品為主，國產(chǎn)化率約為10%。我們認為半導(dǎo)體封測環(huán)節(jié)的設(shè)備可能率先實現(xiàn)進口替代，公司主營產(chǎn)品分選機和測試機已進入國內(nèi)主流封測企業(yè)的生產(chǎn)線，成為國產(chǎn)化替代的先行者。
公司輕資產(chǎn)經(jīng)營，盈利能力強。輕資產(chǎn)經(jīng)營體現(xiàn)在：公司固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)的比例一直低于10%；公司注重研發(fā)與創(chuàng)新，2016 年公司研發(fā)費用占營業(yè)收入的20%；公司盈利能力強，毛利率維持在50%以上，凈利率維持在20%以上。公司未來積極向產(chǎn)業(yè)橫向和縱向擴張，隨著募投項目的實施，公司產(chǎn)能逐漸釋放，未來業(yè)績增長可期。
評級面臨的主要風險
產(chǎn)品研發(fā)未能持續(xù)突破，公司市場擴展進程緩慢。
估值
我們預(yù)計公司2017-2019 年實現(xiàn)營業(yè)收入1.76、2.65、3.47 億元，每股收益分別為0.82、1.16、1.48 元，對應(yīng)目標股價49.00 元的市盈率分別為60、42、33 倍，首次覆蓋給予買入評級。
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