>> 廣發(fā)證券-峨眉山A（000888）高層更替帶來新氣象，效率提升可期-170607
| 上傳日期： |
2017/6/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬，沈濤 |
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公司高層大變動，新任領(lǐng)導(dǎo)班子有望帶來經(jīng)營效率提升
管理層變更期待效率和機(jī)制的改善：繼17 年4 月原董事長馬元祝因年齡原因辭去董事、董事長職務(wù)后，公司高管層實現(xiàn)大換血，多位年齡較大的高層人員退休，聘任新管理人員擔(dān)任公司副總，管理團(tuán)隊更加年輕化，有望帶來公司管理機(jī)制改善，效率提高預(yù)期較強(qiáng)。一方面公司在經(jīng)營效率和費(fèi)用控制方面預(yù)期將得到提升，另一方面管理層變更有望進(jìn)一步提升區(qū)域資源整合預(yù)期、國企改革有望加速推進(jìn)。高鐵提速有望增加客流量：16 年峨眉山接待游客數(shù)量受天氣、金頂十方普賢法像修繕等因素的影響較去年略有下降，全年接待進(jìn)山游客329.9 萬人次，同比下降0.3%。而成綿樂城際鐵路客運(yùn)專線由初期運(yùn)營時的200 公里/時提高到目前最高時速250 公里/時，加上列車班次的增加以及天氣的轉(zhuǎn)好，在去年低客流量基數(shù)的情況下，有望期待游客人數(shù)的回升。外延擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)：（1）創(chuàng)新項目：雪芽茶葉項目業(yè)已投產(chǎn)，17 年隨著宣傳力度加大，茶葉項目有望貢獻(xiàn)一定業(yè)績增量；參股云南天佑涉足辣木種植和深加工，有望打造亞洲最大辣木深加工基地；（2）景區(qū)投資：公司布局柳江古鎮(zhèn)項目和桫欏湖景區(qū)項目，轉(zhuǎn)讓萬年實業(yè)減輕費(fèi)用壓力，項目培育期利于股份公司層面業(yè)績改善，帶來公司長期看點。
高層變更迎新機(jī)遇，內(nèi)生外延雙驅(qū)動，上調(diào)評級至“買入”
公司管理層變革帶來新氣象，隨著公司董事長變更和高管團(tuán)隊換血的相繼落地，領(lǐng)導(dǎo)層更替有望帶來公司整體機(jī)制改善、經(jīng)營效率提升，以及經(jīng)營思路轉(zhuǎn)變的預(yù)期，公司整體盈利能力提升和資源整合力度加大可期。17 年隨著雨水天氣不利因素的消除和金頂修繕完工，低基數(shù)效應(yīng)有望帶來今年旺季恢復(fù)增長，且公司有望受益于樂山政府加快旅游業(yè)發(fā)展的政策及成綿樂高鐵的提速，客流量有望保持快速增長。此外，公司積極拓展新興產(chǎn)業(yè)，加大營銷后雪芽茶葉項目有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量，而柳江古鎮(zhèn)、演藝中心等項目有望帶來公司中長期增長預(yù)期。預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.42 元、0.46 元和0.49 元，17、18 年對應(yīng)PE 分別為28、25 倍，上調(diào)評級至“買入”。
風(fēng)險提示：客流量增長低于預(yù)期、新興產(chǎn)業(yè)項目進(jìn)度、盈利低于預(yù)期。
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