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公司是目前業(yè)內(nèi)少有的用電服務(wù)實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性營收的公司，有望成為未來電力改革的樣板，建議投資者給予重點(diǎn)關(guān)注。
    投資要點(diǎn)：
    業(yè)內(nèi)少有的用電服務(wù)實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性營收的公司，2016 年公司售電業(yè)務(wù)取得“從0 到1”的突破。公司去年業(yè)績丌達(dá)預(yù)期，主要原因在于用電服務(wù)的某些項(xiàng)目工程受建設(shè)進(jìn)度影響，未能按規(guī)劃確認(rèn)收入，未確認(rèn)部分將在今年確認(rèn)收入。公司2014 年底便開始布局用電服務(wù)業(yè)務(wù)，具備極大的先發(fā)優(yōu)勢。目前公司有8 家地市級用電服務(wù)公司，監(jiān)控中心4 個(gè)，“智能用電服務(wù)平臺”運(yùn)行效果良好。公司用電服務(wù)線下網(wǎng)絡(luò)拓展迅速，主要分布于廣東、廣西、云南等省。公司以售電服務(wù)為切入點(diǎn)，拓展區(qū)域用戶資源，帶勱整個(gè)用電服務(wù)的發(fā)展。2016 年公司售電近3 億度，預(yù)計(jì)2017 年售電量增速超過300%，從而帶勱用電服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長。
    通過節(jié)能服務(wù)實(shí)現(xiàn)減排增效，打造‘工業(yè)節(jié)能-電廠節(jié)能-區(qū)域綜合能源利用’的綜合節(jié)能服務(wù)。公司的節(jié)能服務(wù)主要圍繞三大核心優(yōu)勢業(yè)務(wù)展開，包括發(fā)電廠節(jié)能增效、工業(yè)電氣節(jié)能增效和工業(yè)余熱余壓發(fā)電利用。公司節(jié)能服務(wù)主要包含兩類，一類是能量回收利用，減排增效；一類是優(yōu)化改造，提高使用效率。公司節(jié)能服務(wù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，多個(gè)工業(yè)節(jié)能及電廠節(jié)能項(xiàng)目已紛紛落地，運(yùn)營良好。節(jié)能業(yè)務(wù)在公司所有業(yè)務(wù)中毛利率及凈利率水平最高，未來發(fā)展空間廣闊。
    電氣控制設(shè)備業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，今年主要增量空間在于港口岸電等細(xì)分市場。電氣控制設(shè)備為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，大多數(shù)產(chǎn)品屬同源技術(shù)拓展，其中高壓變頻產(chǎn)品比重最大。該項(xiàng)業(yè)務(wù)今年的主要增量空間在于港口岸電業(yè)務(wù)。公司青島港口岸電項(xiàng)目已成功投運(yùn)，該項(xiàng)目是國內(nèi)第一個(gè)提供全套完整技術(shù)的高壓岸電項(xiàng)目。另外，隨著工控自勱化行業(yè)的逐步復(fù)蘇，產(chǎn)業(yè)升級及進(jìn)口替代將帶來電氣控制設(shè)備的新增需求，存量設(shè)備的優(yōu)化替代也將提供新的增量空間。
    電纜業(yè)務(wù)今年有望實(shí)現(xiàn)較高速度的增長，提供穩(wěn)定業(yè)績保障。公司于2015年10 月完成對嶺南電纜的幵販，由于工廠搬遷，產(chǎn)線調(diào)整等原因，2016年電纜業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率丌足40%，今年有望達(dá)到甚至超過50%。嶺南電纜注重特種電纜的研發(fā)投入，保障產(chǎn)品毛利率水平。電纜業(yè)務(wù)為公司提供較為穩(wěn)定的業(yè)績，市場空間較大。
    盈利預(yù)測：預(yù)測2017-2019 年公司的EPS 為0.19/0.24/0.30,對應(yīng)PE 為39/31/25 倍,考慮到公司服務(wù)類業(yè)務(wù)拓展順利，未來市場空間廣闊，且用電服務(wù)業(yè)務(wù)具備先發(fā)優(yōu)勢，給予公司2017 年50 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.5元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電改進(jìn)程丌達(dá)預(yù)期，工程收入確認(rèn)丌達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)