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2015 年新任領(lǐng)導(dǎo)班子上任后提出“文化+旅游+城鎮(zhèn)化”戰(zhàn)略規(guī)劃，開啟增長新引擎；2016 年業(yè)績?cè)鲩L48%，進(jìn)入增長新階段。
    土地儲(chǔ)備升值迅速，巨大增長空間被低估。公司在國內(nèi)主要一二線城市擁有大量土地儲(chǔ)備。截止2016 年底，公司全口徑土地儲(chǔ)備約為1200 萬平方米。公司目前主要的房地產(chǎn)項(xiàng)目集中在深圳、上海、南京等核心城市。華僑城拿地積極，房地產(chǎn)銷售額迅速擴(kuò)張。公司在核心城市獲取的部分項(xiàng)目時(shí)間較早，受益于行業(yè)基本面上行，內(nèi)在價(jià)值大幅提升。我們測算公司RNAV1003 億元，折合每股RNAV 約12.2 元，當(dāng)前股價(jià)較RNAV 折價(jià)25%左右，安全邊際充足。
    品牌效應(yīng)輻射擴(kuò)大，IP 嵌入助飛旅游產(chǎn)業(yè)。公司的旅游業(yè)務(wù)的主體包括歡樂谷、世界之窗等在內(nèi)的一系列主題公園和景區(qū)以及酒店等。公司2016年共接待游客3456 萬人次，連續(xù)三年雄踞全球主題公園集團(tuán)四強(qiáng)，位列亞洲第一。公司近年來持續(xù)發(fā)力自有IP 資源，2016 年底國產(chǎn)原創(chuàng)動(dòng)漫IP“餅干警長”已經(jīng)率先發(fā)布。
    投資建議：華僑城是中國的文旅地產(chǎn)行業(yè)龍頭，“文化+旅游+城鎮(zhèn)化”開啟增長新引擎。公司在核心一二線城市擁有1200 萬平米優(yōu)質(zhì)土地儲(chǔ)備，我們測算RNAV 約1003 億元，折合每股RNAV12.2 元，當(dāng)前股價(jià)較RNAV 大幅折價(jià)25%左右。文化旅游業(yè)務(wù)方面公司品牌效應(yīng)持續(xù)擴(kuò)大，近年來持續(xù)發(fā)力自有IP 資源助飛旅游產(chǎn)業(yè)。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為1.05、1.34、1.52 元，對(duì)應(yīng)PE分別為8.5、6.7、5.9 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)銷售不及預(yù)期；文旅擴(kuò)張不及預(yù)期。