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國家網(wǎng)項(xiàng)目通常金額巨大，從幾千萬美元到幾億美元不等，國家網(wǎng)的中標(biāo)預(yù)示著公司在行業(yè)內(nèi)的話語權(quán)和影響力提升至一流地位，縮小與Motorola Solution 的地位、話語權(quán)和影響力的差距，同時(shí)也意味著我們此前所說的地緣政治因素在專網(wǎng)行業(yè)起到的深遠(yuǎn)影響。
    在全球?qū)＞W(wǎng)企業(yè)中，海能達(dá)在一帶一路等新興國家占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，是公司未來增長新生驅(qū)動(dòng)力。
    預(yù)中標(biāo)總金額為8300 萬人民幣，預(yù)計(jì)2017 年底或2018 年初可以確認(rèn)全部收入。一期3400 萬是終端產(chǎn)品，直接發(fā)貨。二期4900 萬主要是系統(tǒng)產(chǎn)品，終端占部分。該項(xiàng)目（含一期和二期）終端需求約為1 萬臺(tái)，預(yù)計(jì)未來終端需求擴(kuò)展至10 多萬。
    中標(biāo)金額8300 萬元，屬于公司部分收入接近100%，因?yàn)楦?jìng)標(biāo)需要當(dāng)?shù)氐馁Y質(zhì)，所以公司聯(lián)合一個(gè)合作伙伴，會(huì)支付一些相關(guān)費(fèi)用。
    2. 投資建議：重新強(qiáng)調(diào)海能達(dá)是大概率全年跑贏基準(zhǔn)指數(shù)的品種
    考慮Sepura 下半年并表和相關(guān)協(xié)同效應(yīng)（不考慮Norsat），預(yù)計(jì)海能達(dá)2017-2019 年?duì)I業(yè)收入為62.60 億元（+82%）、89.20 億元（+42%）、116.50 億元（+31%），凈利潤為7.49 億元（+86%）、12.17 億元（+63%）、16.39 億元（+35%）?？紤]2019 年后LTE 專網(wǎng)市場(chǎng)逐步打開，預(yù)計(jì)海能達(dá)營收收入可以維持在30%左右的增長，給予2019 年P(guān)E 30X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值490 億?？紤]市場(chǎng)存在下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，建議逢低買入；若以現(xiàn)價(jià)買入，考慮第三期員工持股計(jì)劃增發(fā)，預(yù)計(jì)未來15 個(gè)月目標(biāo)收益率約為82%。
    3. 投資收益率測(cè)算方式：預(yù)計(jì)15 個(gè)月投資收益率為82%左右
    （1）估值：2019 年后，由于LTE 產(chǎn)品的推廣，公司仍然能保持30%的增長，參考Motorola solution 25X 左右的 PE（moto 目前沒有增長），2019年給到 30X 估值合理。
    （2）市值：并購后 2019年利潤 16.39億，對(duì)應(yīng)市值490億（16.39億*30X）。
    （3）時(shí)間：2019年490億市值合理，那么就剩下一個(gè)問題，到底市值（股價(jià)）什么時(shí)候可以到490億。通常都會(huì)提前反應(yīng)出來，例如，可以參考海能達(dá)年初的股價(jià)，其實(shí)已經(jīng)將2017年全年的業(yè)績(jī)反應(yīng)出來（7.5億凈利潤）。所以 我們認(rèn)為在2018年底公司股價(jià)會(huì)反應(yīng)2019年的業(yè)績(jī)，也就是490億市值。目標(biāo)收益率82% 【[490/(259+10)] -1】。
    4.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    海能達(dá)公司增發(fā)股份于2017年8月解禁，增發(fā)價(jià)格為11.10元，若屆時(shí)市場(chǎng)價(jià)格較高，而整體市場(chǎng)低迷，增發(fā)股份獲利拋售造成股價(jià)回調(diào)壓力較大；DMR產(chǎn)品在歐洲禁售；并購Norsat不成功；LTE產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)低于華為、中興和摩托羅拉系統(tǒng)。