>> 西南證券-星輝娛樂（300043）實控人兜底增持，公司泛娛樂布局信心不減-170608
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2017/6/9 |
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作者： |
劉言 |
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公司2016 年業(yè)績開始回暖，在2017 年Q1、Q2 季度業(yè)績持續(xù)向好的基礎上，公司實際控制人發(fā)出兜底增持倡議書，號召全體員工增持股票，彰顯對2017 年公司業(yè)績和進一步推動公司泛娛樂布局的信心。
泛娛樂集團雛形初顯，四大板塊業(yè)績持續(xù)向好。公司玩具車模、游戲、體育、投資四架馬車勢頭強勁，2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入23.93 億元，歸母凈利潤4.58億元，分別同比增長43.08%和30.15%，其中游戲業(yè)務快速成長占營收的47.21%、體育業(yè)務開始盈利，其營收占公司總營收的20.09%。2017Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.33 億元，同比增加112.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.2 億元，雖同比降低46.77%，但扣除2016 年Q1 按會計準則釋放較大投資收益的影響，公司2017Q1 扣除投資收益后的歸母凈利潤為5009 萬元（前值-1.12 億元），仍有大幅度的增長。公司在保持玩具車模傳統(tǒng)業(yè)務營收穩(wěn)定的基礎上，游戲、體育開始迅速嶄露頭角并成為公司業(yè)績的強力支撐。
游戲：研發(fā)加碼+下鄉(xiāng)出海市場戰(zhàn)略力振星輝游戲品牌。2017 年3 月，公司發(fā)布配股公開發(fā)行預案，擬使用募集資金中的3.2 億元投入游戲研發(fā)項目，成為公司游戲業(yè)務持續(xù)增長的引擎。2017 年公司新發(fā)游戲產品包括《三國群英傳》（騰訊獨代）、《傳奇》、《超神學院》、《鬼吹燈》、《莽荒紀》、《雪鷹領主》等，其中《超神學院》的歷史點擊超過10 個億，排名國內動畫前三。2016 年下半年公司戰(zhàn)略布局海外發(fā)行業(yè)務+三四線城市地方棋牌游戲，兩者業(yè)績有望同時在2017 年體現(xiàn)。
體育：球隊成績提升利好業(yè)績，享受轉播權持續(xù)水漲船高的紅利。公司目前持有皇家西班牙人足球俱樂部99.35%股權，2016-17 賽季的西甲聯(lián)賽中，皇家西班牙人取得56 個積分（前值43），排名聯(lián)賽積分榜第8 位（前值13），創(chuàng)造了近12 年來同期最高的聯(lián)賽積分。球隊成績的提升有望帶動球場上座率、廣告、IP 運營等全方位收入的提升。公司后續(xù)將繼續(xù)通過合理的球員運作，實現(xiàn)球隊收入與成績共振上升。與此同時，受益于西甲轉播分成改革和足球聯(lián)賽轉播權持續(xù)水漲船高的趨勢，俱樂部轉播收入預計4000-5000 萬歐元。
盈利預測與投資建議。預計2017-2019 年EPS 分別為0.42 元、0.47 元、0.56元，歸母凈利潤5.17 億、5.84 億、6.94 億。通過可比公司一致性預期情況，17年平均PE 為25.69 倍，我們給予星輝娛樂26 倍估值，17 年市值預計134.42億元，對于現(xiàn)有股本12.44 億股，股價約為10.80 元。
風險提示：宏觀經濟不景氣的風險；體育產業(yè)發(fā)展不及預期的風險；業(yè)績承諾不及預期的風險；并購整合風險。
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