>> 國泰君安-上海家化(600315)現(xiàn)金收購Tommee Tippee,補強母嬰品類-170612
| 上傳日期： |
2017/6/13 |
大?。?/td>
| 487KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
考慮此次收購，上調(diào)公司2017-2019年EPS為0.62（+0.01）、0.82（+0.04）、1.02（+0.06）元，維持目標(biāo)價40.61元及"增持"評級。
TommeeTippeepi英國母嬰喂哺第一品牌，依托家化打開國內(nèi)新市場。TommeeTippeepi主營業(yè)務(wù)為嬰幼兒喂哺工具及護理產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售，業(yè)務(wù)覆蓋英國（市占率40%，第一大品牌）、歐洲、美國、澳大利亞、非洲等，2016年銷售規(guī)模1.50億英鎊，折合13.05億人民幣，同比增長16.37%。此次收購?fù)瓿珊螅一瘜⒁劳写饲盎ㄍ?、啟初建立起的母嬰渠道?yōu)勢，加大TommeeTippeepi品牌引入中國力度，預(yù)計Tommee Tippeepi2017-2018年中國區(qū)銷售分別實現(xiàn)0.6、1.0億元，全球銷售額2017-2019年收入不低于14.63、16.15、17.28億元人民幣，其經(jīng)營主體凈利潤不低于849、2556、5133萬元人民幣。
品牌收購PS估值合理，渠道協(xié)同與財務(wù)費用減少有助業(yè)績釋放。此次收購主要參考ebitda倍數(shù)定價，由于品牌仍在全球拓展期，短期盈利能力尚未體現(xiàn)，PE估值并不適用；但從PS估值角度，此次收購對應(yīng)2016年P(guān)S僅1.5倍（家化自身PS3.6倍）。后續(xù)隨著中國等區(qū)域收入提升與高息債務(wù)置換，TommeeTippeepi業(yè)績有望逐漸釋放。
風(fēng)險提示：庫存去化不及預(yù)期，費用管控不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
|
|
