>> 西南證券-華域汽車（600741）全球內(nèi)飾龍頭，海外整合打開成長新空間-170613
| 上傳日期： |
2017/6/13 |
大?。?/td>
| 1567KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
高翔 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
3）低估值，高股息，2016 年公司股息率約為5.7%，位列汽車零部件板塊第一，投資價值凸顯。
上汽強勢周期拉動公司業(yè)績增長。上汽集團作為公司第一大客戶，營收占比約63.8%。2016 年以來上汽集團加速產(chǎn)品換代，集中火力升級SUV 產(chǎn)品線，2016年底推出換代途觀L，2017 年推出斯柯達Kodiaq，雪弗蘭Equinox，eRX5，凱迪拉克XT4 等A 級SUV 和大眾Teramont 等B 級SUV，產(chǎn)品線實力顯著強化，我們認為上汽集團目前正處于產(chǎn)品強勢上升周期，預計未來三年上汽集團的營收復合增速約9.9%，公司相關業(yè)務增長將獲得有效拉動。
延鋒：新的成長，再造一個華域。華域汽車歷史的低估值主要是因為華域汽車和上汽集團關聯(lián)交易占比過高，業(yè)績?nèi)狈上胂蟮某砷L空間，無法對應合理的成長估值。后續(xù)華域通過收購延鋒，整合江森，逐步推進中性化、國際化戰(zhàn)略，為公司打開了新的獨立成長道路。我們認為延鋒和江森成立合資公司，導入江森優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)及客戶資源，是一種另類的整合全球優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的新模式，江森只是第一步，這一步的意義對于公司來說猶如再造一個華域，內(nèi)飾件航母已經(jīng)成型，未來全球萬億級市場的攻城略地值得期待。
低估值、高股息，藍籌價值凸顯。公司基本面穩(wěn)健，上市以來平均分紅率約為34.9%，2016 年分紅率已達到53%，位列行業(yè)前列，對應股息率約為5.7%，位列汽車零部件板塊第一，低估值、高股息，投資價值凸顯。
盈利預測與投資建議。預計2017-2019 年EPS 分別為2.10 元、2.33 元、2.63元，對應PE 分別為11 倍、10 倍、9 倍，考慮到華域汽車內(nèi)飾件龍頭的行業(yè)地位，延鋒江森海外未來的巨大成長空間，以及華域汽車的高股息率，給予公司2017 年合理估值14 倍，對應目標價29.4 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：行業(yè)銷量增速或不及預期；延鋒江森海外資源整合或不及預期，上汽集團車型銷量或不及預期。
|
|
