>> 中銀國際-東方航空(600115)5月份整體客座率上升-170615
| 上傳日期： |
2017/6/19 |
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來源： |
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作者： |
劉志成 |
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5 月份國內(nèi)市場依然強勁，收入客公里同比增長11.1%。另外，由于人民幣對美元匯率前景穩(wěn)定，我們將2017 年匯兌損失預測大幅下調(diào)?；陬A計2017 年凈資產(chǎn)回報率為9.9%，我們維持H 股目標價4.3 港幣以及A 股目標價7.1 元人民幣不變，維持持有評級。
支撐評級的要點
國內(nèi)航運需求依然強勁，客座率高；年初至今國際客座率依然承壓。2017年1-5 月，總收入客公里同比增長9.6%，其中國內(nèi)可用座公里同比增長8.5%，國際可用座公里同比增長12.3%。由于國內(nèi)需求強勁，2017 年1-5月總客座率同比上升0.68 個百分點至80.6%，但國際客座率同比下降1.05個百分點。
我們下調(diào)匯兌損失預測，上調(diào)盈利預測以反映人民幣兌美元匯率的最新預測。根據(jù)中銀國際最新預測，2017 年底美元對人民幣匯率為7.0，因此我們大幅下調(diào)東方航空2017 年匯兌損失預測。據(jù)此，2017 年凈資產(chǎn)回報率由6.2%上調(diào)至9.9%。
2017 年5 月，東方航空引入四架飛機（分別為B777-300ER、A330-300、A320、B737-800），淘汰兩架。截至5 月底運營中客機數(shù)量為579 架。
評級風險
人民幣貶值；國際油價上升估值
2017 年和2018 年凈資產(chǎn)回報率預測分別為9.9%和8.2%，我們維持H 股目標價4.3 港幣不變，對應1.06 倍2017 年預測市凈率，接近5 年平均值1.05倍。我們維持A 股目標價7.1 元人民幣不變，基于A-H 溢價歷史均值。維持對H 股和A 股的持有評級。
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