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    本次行權(quán)條件為以2016 年凈利潤為基數(shù)，2017-2019 年凈利潤增長不低于25%、50%和100%，2016年公司凈利潤為2.28億元，對(duì)應(yīng)17-19年業(yè)績行權(quán)條件為2.85億元、3.42億元、4.56億元。未來三年業(yè)績復(fù)合均速為26%。此次股權(quán)激勵(lì)是公司建立長效激勵(lì)機(jī)制，吸引和留住優(yōu)秀人才，充分調(diào)動(dòng)公司高管及關(guān)鍵技術(shù)、管理、業(yè)務(wù)人員工作積極性的重要舉措，將股東利益和核心員工個(gè)人利益綁定，保障公司業(yè)績高增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
    短期看，2016年新投放產(chǎn)能開工負(fù)荷將在2017年進(jìn)一步提升，此外2萬噸HMLS將在2017年4季度投產(chǎn)，1.5萬噸簾子布將在18年下半年投產(chǎn)，1200萬平米石塑地板視市場情況逐步投放，未來3年公司業(yè)績將繼續(xù)維持高速增長。公司目前擁有19萬噸滌綸工業(yè)絲產(chǎn)能，其中普通工業(yè)絲6.15萬噸，HMLS 5.6萬噸，氣囊絲3.25萬噸，安全帶絲4萬噸。此外，公司還有2萬噸HMLS、3萬噸簾子布產(chǎn)能、1200萬平米石塑地板在建產(chǎn)能，以上項(xiàng)目均在2017-2019年陸續(xù)投產(chǎn)，其中滌綸工業(yè)絲在建產(chǎn)能4萬噸（全部為車用絲），一期2萬噸預(yù)計(jì)2017年4季度投產(chǎn)，簾子布在建產(chǎn)能3萬噸，其中一期1.5萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)2018年下半年投產(chǎn)，在建1200萬平米石塑地板產(chǎn)能將于3年內(nèi)逐步投產(chǎn)（2017年投產(chǎn)650萬平米）。短期看，在建項(xiàng)目陸續(xù)投放后，公司產(chǎn)能將有較大提升，將有力支撐業(yè)績持續(xù)高速增長。
    長期看，車用滌綸氣囊絲替代錦綸66是大勢所趨，公司將享受行業(yè)空間不斷擴(kuò)大帶來的高速增長。滌綸氣囊絲方面，公司與全球汽車安全系統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)天合汽車集團(tuán)（TRW）一起研發(fā)的滌綸氣囊絲產(chǎn)品在滌綸安全氣囊市場擁有80%左右的全球市場份額，但這并不構(gòu)成行業(yè)的天花板，因?yàn)槟壳皽炀]氣囊絲產(chǎn)品占全球氣囊絲的比例僅有10%左右，而根據(jù)公開資料顯示，滌綸氣囊替代尼龍氣囊在技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量及性價(jià)比等方面優(yōu)勢明顯，成本可降低50%左右，目前使用滌綸氣囊絲更是下游汽車公司高技術(shù)的代表，替代尼龍66 已經(jīng)是大勢所趨，目前在奧迪、寶馬、奔馳、克萊斯勒、沃爾沃、大眾等車型的大量應(yīng)用和隨著汽車廠商的推動(dòng)以及單輛汽車使用安全氣囊數(shù)目的增加，滌綸安全氣囊絲的市場將明顯增加。與此同時(shí)，公司產(chǎn)品性能優(yōu)異走高端化的路線也將與下游車企的發(fā)展共同成長，充分享受行業(yè)空間不斷擴(kuò)大帶來的業(yè)績持續(xù)高增長。
    維持“買入”評(píng)級(jí)：目前公司滌綸工業(yè)絲產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，車用絲等高附加值產(chǎn)品比例穩(wěn)步提升，后續(xù)隨著公司三大差異化產(chǎn)品產(chǎn)能的逐步釋放，盈利能力將大幅提升，我們看好公司的未來發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.30 元、0.43 元和0.54 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為24、17、13 倍，具有較強(qiáng)安全邊際，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。