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對此我們點(diǎn)評如下： 
    未來兩年公司業(yè)績預(yù)計(jì)增厚明顯。Newchem2016年全年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和EBITDA分別為6325萬歐元1576 萬歐元，預(yù)計(jì)對應(yīng)凈利潤約1000萬歐元，2017年和2018年凈利潤有望達(dá)到1100和1300萬歐元?？紤]到本次收購資金由境外金融機(jī)構(gòu)提供的貸款，且分三期支付，以貸款利率5%計(jì)算，公司今年和明年各需要支付約110萬歐元的利息費(fèi)用，且預(yù)計(jì)公司今年還需向相關(guān)中介部門支付約150萬歐元的并購費(fèi)用，扣除相關(guān)費(fèi)用后預(yù)計(jì)本次收購有望分別增厚公司2017年和2018年備考凈利潤約740萬和1190萬歐元，對應(yīng)約6000萬和9000萬人民幣，業(yè)績增厚效應(yīng)明顯。 
    引入下游高端原料藥業(yè)務(wù)，盈利能力大幅提升。甾體化合物本身合成難度大，技術(shù)壁壘高，加之現(xiàn)階段中國甾體原料藥市場規(guī)范化程度較低，整體行業(yè)盈利能力弱。公司作為國內(nèi)甾體原料藥龍頭，其產(chǎn)品擁有成熟的生產(chǎn)工藝和龐大的市場占有率。公司此次收購Newchem，將產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸至毛利率更高的高端甾體原料藥業(yè)務(wù)，有望進(jìn)一步提高其盈利能力，實(shí)現(xiàn)與國際原料藥規(guī)范市場的對接，同時(shí)在國內(nèi)甾體原料藥進(jìn)軍國際市場的潮流中占得先機(jī)。 
    產(chǎn)能消化突顯協(xié)同作用，藥品審評利好可期。Newchem公司原本是公司的下游客戶之一，其業(yè)務(wù)可以很好地消化一部分公司原料的產(chǎn)能，擴(kuò)大公司原料的規(guī)模效應(yīng)，有效平滑原料價(jià)格波動(dòng)所帶來的利潤風(fēng)險(xiǎn)。通過并購所引入的甾體原料藥品種，彌補(bǔ)了公司在高端產(chǎn)品研發(fā)力度不足的瓶頸，為未來申報(bào)制劑乃至于制劑出口都打下了良好基礎(chǔ)。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素。收購企業(yè)盈利不達(dá)預(yù)期，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 
    盈利預(yù)測、估值及評級。公司是國內(nèi)甾體藥物的龍頭性企業(yè)，受益于工藝革新表現(xiàn)出較好的盈利彈性，肌松及呼吸產(chǎn)品目前基數(shù)小、儲備良，成長空間廣闊，本次收購Newchem有望打開產(chǎn)品海外出口的新篇章。暫不考慮本次收購業(yè)績增厚的影響，維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2017-19年全面攤薄后EPS 0.22/0.29/0.40元，參考公司未來幾年業(yè)績增速以及可比公司估值水平給予公司2017年45倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.9元，維持"增持"評級。