>> 中泰證券-仙琚制藥（002332）化學制藥：海外并購再下一城，布局創(chuàng)新生物藥領域-170523
| 上傳日期： |
2017/5/24 |
大小： |
352KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
江琦，池陳森 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本次投資是公司在Newchem 之后再次出手海外并購，表明公司海外并購未受國家加強海外并購監(jiān)管政策的明顯影響。Occulo 公司屬于生物制藥領域，公司在其原有的原料藥和化學藥的基礎上，布局新的生物制藥領域， 增加生物新藥方向的產(chǎn)品線儲備。
Occulo 公司擁有針對超級細菌的殺菌蛋白及其高表達的生產(chǎn)菌種、超級溶菌酶、 低免疫原性蛋白藥物的專利，通過投資參股公司將獲得這類產(chǎn)品的相關優(yōu)先權(quán)。同時，通過參股Occulo 公司，與國外領先的科學家技術(shù)團隊深入合作，有助于公司開展在特定治療領域（包括麻醉、婦科，呼吸科）的海外研發(fā)合作。促進公司在研發(fā)方面實現(xiàn)海外研發(fā)布局和跨越式發(fā)展。
制劑產(chǎn)品線壁壘高、市場空間大，具備良好成長性；隨著制劑收入占比提升，制劑增長對業(yè)績的拉動作用更加明顯。原料藥價格逐漸走穩(wěn)，上游原材料降價將推動原料藥業(yè)務逐漸減虧。收購Newchem 完成將顯著增厚業(yè)績。
盈利預測與投資建議：不考慮收購Newchem，我們預計公司2017-2019 年歸母凈利潤為1.94 億元、2.73 億元和3.73 億元，同比增長32.58%、40.71%和36.69%。目前股價對應2017-2019 年的PE 為36 倍、25 倍和19 倍，若收購Newchem 完成公司估值將顯著下降?？紤]公司所處行業(yè)壁壘高、市場空間大，業(yè)績成長確定；公司價值被明顯低估，維持“買入”評級。
風險提示： 招標降價、二次議價的風險；原料藥降價的風險；海外收購失敗的風險；在研產(chǎn)品研發(fā)失敗的風險
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